本报告导读：

    公司公告中标750 吨广南县垃圾焚烧项目，不仅增厚公司未来垃圾焚烧业绩，有助于拓展云南省固废处理市场，更是转型逻辑逐步兑现的体现。

    事件：

    公司公告中标广南县生活垃圾焚烧发电特许经营项目。

    评论：

    维持“增持”评级。我们维持预测公司2020-2022 年净利润分别为8.9、11.7、13.3 亿元，对应EPS 分别为0.83、1.10、1.25 元。维持目标价16.5 元，维持“增持”评级。

    中标750 吨广南县垃圾焚烧项目，增厚公司未来垃圾焚烧业绩，有助于拓展云南省固废处理市场。1）该项目中标价67.50 元/吨，经营期限30 年（含建设期 18 个月），包括建设一座日处理 750 吨/日的生活垃圾焚烧发电厂及配套转运全县 18 个乡镇的四座生活垃圾转运站。2）根据招投标网站，该项目总投资约3.95 亿元，其中垃圾焚烧发电项目投资约3.75 亿元，生活垃圾转运站投资约0.2 亿元。3）该项目的中标不仅增加了公司生活垃圾焚烧处理规模，增厚公司未来垃圾焚烧业务的工程及运营业绩，而且有助于进一步拓展云南省的固废处理市场。

    固废项目不断开拓，转型逻辑逐步兑现。目前公司正通过并购和竞标等方式，延伸产业布局，逐渐降低烟气治理业务占比，积极转型综合性环保平台。继今年8 月收购台州德长100%股权、低价收购优质危废资产后，公司再下一城，中标云南垃圾焚烧项目，不仅反映出公司固废及危废团队优秀的业务能力，更是转型逻辑逐步兑现的持续体现。

    传统烟气业务稳健，订单充足。1）根据我们此前行业报告《烟气治理：不仅是重估市场空间，更是工程转运营变革》，我们认为烟气治理市场空间和盈利能力需要重估：对于烟气治理工程，空间远超市场预期；对于非电市场，不仅是工程需求释放，更是工程转运营的模式变革。2）而目前随着行业趋于成熟，参与者明显减少，龙头市占率仍在提升。公司作为烟气治理绝对龙头，将充分受益。3）公司存量工程及运营在手订单规模约300 亿规模，同时公司还将加大烟气运营市场开发力度，未来传统主业持续稳定经营无忧。

    风险提示：烟气设备业务、固废及危废项目拓展进度低于预期等。