事件：2020 年8 月19 日，公司公告2020 年半年报。1H20 公司收入36.01 亿元，同比-18.85%，2Q20 收入20.92 亿元，同比-25.50%；1H20 归母净利润2.03亿元，同比-26.75%，2Q20 归母净利润1.35 亿元，同比-21.69%。对此，我们点评如下：

    　　1H20 疫情影响业绩增长，关注业务结构变化。1H20 受疫情影响，公司业绩出现下滑，1Q 净利润同比-35.10%，2Q 净利润同比-21.69%，环比回升98.97%。

    　　从订单来看，1Q 疫情影响下公司新增合同额16.37 亿元，同比-43.38%，2Q 市场逐步恢复，新增合同33.6 亿元，同比-23.96%，环比大幅提升105.25%。从下游结构来看，1H20 新增合同中非电领域占比达到66.17%，公司在传统电力领域之外的竞争力逐步体现。截止1H20 公司在手合同208.63 亿元，同比+7.5%，非电领域合同占比约50%。公司运营业务占比呈提升态势，1H20 运营业务收入达到1.5 亿元，同比+300%，收入占比达到6%，毛利占比达到9%。

    　　经营现金流改善显著，融资成本趋势下行。公司各事业部加强回款管理，1H20应收账款+应收票据30.69 亿元，相比2019 年报下降7.00 亿元，1H20 收现比达106.37%，相比2019 年提升33.86pct，经营现金流净额0.25 亿元，相比去年同期-6.61 亿元大幅改善，且显著高于2019 全年的0.17 亿元。1H20 财务费用0.61 亿元，同比-22.64%，财务费用下降源于公司积极扩大授信并优化融资结构，截止1H20 银行授信额度达103 亿元，利用利率优惠对相关贷款进行有效置换，同时上半年发行20 亿元可转债，降低公司综合融资成本。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为8.66/9.75/11.12 亿元，增速1.8%/12.6%/14.0%，对应8 月19 日PE 估值12.2/10.9/9.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：在建项目进度低于预期、融资环境变化风险、项目经营低于预期。