2013年,海越股份实现营业收入45.33亿元,同比+135.99%;实现归属于母公司净利润6294万元,同比+1066%;加权平均净资产收益率为5.83%。

    每股指标方面,2013年公司实现基本EPS 0.16元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.39元,归属于上市公司股东的每股净资产为3.09元。

    2013年度利润分配预案为:每10股派发现金股利0.60元(含税)。

    1Q2014,海越股份实现营业收入5.62亿元,同比+19.76%;实现归属于上市公司股东的净利润1527万元,同比-62.63%;加权平均净资产收益率1.33%,实现基本EPS 0.04元。

    成品油销售收入毛利大幅增加。2013年公司成品油销售业务实现收入42.83亿元,同比增加173%;实现毛利3197万元,同比增加79%,成品油销售业务在公司全部收入、毛利中的占比分别达到94.84%、64.34%,是公司主营业务收入毛利的主要来源。

    异辛烷、丙烷脱氢项目即将建成。我们预计公司异辛烷及甲乙酮将于近期建成,PDH装置将于6月前后建成。

    我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.83、1.51元,按照2014年EPS以及25倍PE,我们给予公司20.75元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:在建项目进度不达预期的风险;产品及原料价格大幅波动的风险;企业的转型风险;国内成品油品质升级进度。