按照国家统一要求,2014年起国内汽油将全面执行国IV标准。随着国内成品油质量的不断提升,未来汽油调和组分中烷基化汽油的比例有望逐步增加;

    与催化裂化汽油、重整汽油、异构化汽油和醚化汽油相比,烷基化汽油不含芳烃和烯烃,几乎不含硫,并且具有较高的辛烷值和较低的蒸汽压,是一种最为理想的清洁汽油;

    美国的调合汽油组分中,烷基化汽油占15%左右。欧盟约占6%左右。而我国的调合汽油组分中烷基化汽油比例仅为0.2%左右。未来我国烷基化装置有较大的发展空间;

    考虑到国内烷基化项目的在建拟建情况、未来开工率、未来汽油产量等因素,我们认为到2017年国内烷基化汽油供应可能出现200万吨以上的缺口;

    海越股份60万吨工业异辛烷(烷基化汽油)项目预计于今年年内建成,产品销售及盈利空间广阔。

    我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.23、0.94、1.55元,按照2014年EPS以及22倍PE,我们给予公司20.68元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:在建项目进度不达预期的风险;产品及原料价格大幅波动的风险;企业的转型风险;国内成品油品质升级进度