事件：

    海越股份发布2012 年年报，报告期内实现营业收入19.21 亿元，同比增长3.79%；实现营业利润-4658万元；实现归属于母公司股东的净利润539.7万元，同比下降38.62%；实现基本每股收益0.01元，每股经营性现金流为0.23元。公司拟以2012年末总股本38610万股为基数，每10股派发现金股利0.50元（含税）。

    同时公司发布2013年一季报，报告期内实现营业收入4.70 亿元，同比下降4.49%；实现归属于母公司股东的净利润4086万元，同比增长257.8%；实现基本每股收益0.11元（扣非后为0.01元）。

    点评：

    主营业务整体稳定。2012年公司油气业务全年吞吐油气35万吨、罐装液化气超6千吨，油气销售收入17.89亿元，同比增长3.97%；商品销售和公路收费分别实现营收8621万元和1505万元，与上年基本持平；房屋租赁收入1485万元，同比略有增长，公司整体经营状况比较稳定。

    但受报告期内市场需求不旺以及采购成本上升影响，公司整体毛利率下降0.81个百分点至2.51%，盈利同比减少1864万元；而由于宁波石化项目正在进行建设，公司管理费用同比上升55.36%至6719万元，且本期投资收益同比下降22.94%至4913万元。毛利下降、费用上升，投资收益收缩是公司业绩整体下滑的主要原因

    维持“增持”评级。在宁波石化项目建设顺利推进的预期下，未来公司盈利能力提升可期，后续油储项目长期值得期待。预计公司2013-2015年EPS分别为0.16、0.97、1.22元，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：宁波海越石化项目进展不达预期的风险；LPG原料价格大幅波动的风险。