10 月 17 日，公司公告同中国成达工程有限公司（化八院）签订 EPC 合

    同，包括气分装置100 万吨/年、异辛烷装置60 万吨/年、甲乙酮装置4万吨

    /年），工程的施工周期是2012年10月-2013年11 月，保障2013年12月投料

    试车。公司 LPG 深加工项目正在有条不紊的进行中，进展顺利，主业转型的

    确定性不断增强。按照我们的测算，项目完全达产后（2014-2015 年），将增

    厚公司EPS1.55元（按照增发8000万股摊薄测算）。

    LPG 深加工项目的盈利有望超预期。美国页岩气的增产，带来 LPG

    （C3/C4）的大量出口（2013年开始） 。根据BENTEK Energy机构预测，2014

    年美国LPG的出口量将达到700-800万吨，不仅为全球LPG深加工提供丰富

    的原料，更将对全球 LPG 定价体制产生影响，我们预计 2013-2016 全球 LPG

    深加工行业盈利将超预期。 公司作为国内上市公司中最先投产的企业之一，享

    受行业盈利的上升周期。

    10月17日，公司同时公告了参与页岩气探矿权招标事宜。我们认为，页

    岩气的开发前景广阔，与公司的油气业务和 LPG 深加工项目有一定相关性，

    有利于产业链的延伸。但是页岩气开发的投资金额大，周期长，短期很难对公

    司的盈利造成影响，另外由于此次招标对于企业的限制较宽（3亿注册资本金、

    具备勘察资格），探矿权到采矿权的不确定性高，我们对于公司参与页岩气开

    发的影响相对谨慎。

    不考虑地产业务（环球中心）出售的情况，我们维持 2012-2013 年业绩

    0.12 元、0.20 元。同时，新项目将于 2013 年底完工，以一个季度的调试期测

    算， 2014年将贡献业绩1元左右。我们鉴于公司未来LPG深加工项目的前景，

    维持“增持”评级。

    风险提示：全球石化需求继续下滑；LPG深加工项目建设缓慢。