2011年，公司主营业务收入 18.5亿元，同比 2010年增长 34.65%；净利润为 879.33万元，同比 2010年下滑 85%。净利润大幅下滑主要由三方面因素，一是金融市场低迷，创投业务回收期推迟，导致投资收益同比 2010年下滑 38%，是公司业绩大幅下滑的主要因素，占据业绩下滑幅度的 50%以上；二是成品油销售的毛利率同比 2010年下滑了 1.4个百分点；三是财务费用较 2010 年增长 52%，主要源于信贷利率上升和企业借贷规模的扩大（启动大石化项目） 。

    2011年，公司的加快推进 138万吨 LPG深加工项目进度。项目于 11月正式开工，之前大家颇为担心的技术问题和原料供给问题也都逐一解决，公司大石化项目的确定性不断增强。按照我们的测算，项目完全达产后（2014-2015年） ，将增厚公司 EPS1.55元（按照增发摊薄） 。

    2011年， 公司与中石油的战略合作深化。 一是中石油同意向公司提供50-80万吨/年 LPG原材料及 50万立方米/天的天然气，原料供给问题迎刃而解；

    二是推进大猫岛成品油储备项目，按照规划 120 万立方米罐容，海越40-45%的权益测算，一期项目建成之后可贡献 6000万的净利润。三是五站一库的合作项目，以保底量来测算，每年贡献 1000万左右的净利润。

    展望 2012-2013年，油气销售业务的盈利能力变化不大，随着公司大石化项目的推进，信贷规模和财务费用的大幅增长也是必然趋势，所以影响公司业绩的变数集中于创投和地产业务的收益。我们不考虑地产业务（环球中心）出售的情况，下调 2012-2013 年业绩至 0.12 元、0.20 元。同时，新业务 LPG深加工项目将于 2013年底完工，以半年的调试期测算，2014年将贡献业绩 0.7-1 元。我们鉴于公司未来大石化项目的前景，维持“增持”评级，目前股价对应 2014年 PE10倍，安全边际较高。

    风险因素：LPG深加工项目放缓、金融市场低迷