研究结论

    公司公告：计划发行募集资金总额不超过80,000.00 万元，用于138 万吨LPG 项目，预计投资总额62.4 亿元，建成达产后，预计实现年营业收入131.7 亿元，年利润总额17.85 亿元。其主要产品为15 万吨丙烯、30万吨聚丙烯、52 万吨异辛烷、25 万吨石脑油和16 万吨正丁烷。

    我们分析认为公司的主要产品，除聚丙烯外基本都不需要做后续的深加工，这将大大的降低工艺复杂性。并且公司的产品如聚丙烯、异辛烷和石脑油等都是较为大宗的产品，市场需求很大，考虑到公司项目地处宁波，紧邻我国重要的化工下游消费地，销售难度相对较小。因此我们分析认为公司的产品结构具有难度较小、见效较快的特点。

    我们在前期报告《LPG 石化深加工大有可为》中，特别指出了公司的石化项目有产品结构好、成本低（LPG 每吨成本比石脑油少2500 元）、项目稀缺性强，不可复制的三大特点，因此具有较好的项目前景和盈利能力。

    依照公司的产品结构，我们以80%的开工率做了初步的预测，其2014年达产后的收入规模为133 亿，基本与公司可研的131 亿元预测相当。如果我们保守以12%的净利率推测，则一期项目如果顺利达产，2014 年将给公司贡献8 亿元的净利润。

    综合而言，我们认为公司液化气项目，产品结构较好，且靠近下游消费地，有较好的项目前景，预期未来发展将较为光明。