2018 年度业绩符合预期

    北巴传媒公布2018 年度业绩：营业收入47.9 亿元，同增17.24%；归母净利1.03 亿元，同降0.06%；扣非归母净利0.84 亿元，同增17.83%。公司将派发现金股利0.11 元/股。汽车4S 店业务营收同增15.6%达35.7 亿元，充电业务营收同增606%达3.49 亿元。传媒业务营收略有下滑。毛利率整体下降0.6%。业绩符合预期，充电业务增长强劲。

    发展趋势

    公交充电业务增长强劲，三期工程落地将进一步驱动增长。公司已有102 处充电站，587 个公交充电桩，我们预期总充电功率近26 万kW。18 年总充电量达1.95 亿度，营收3.49 亿元，同比大幅增长606%。单度电充电价格达1.79 元，包含0.81 元电费与0.98元服务费。服务费水平在充电行业中属于较高水平。我们测算充电桩平均使用率达10.3%，仍有进一步提升的空间。目前充电站三期工程总进度约55.62%，我们预期19 年充电桩规模将进一步扩大，伴随北京公交集团纯电公交保有量的不断提升，充电业务将迎来持续高增长。

    汽车销售逆势增长。公司汽车4S 店业务18 年共售车12844 台，营收32.38 亿元，同增17.49%，单车售价25.2 万元，同比增长2.1万元。我们认为公司4S 店主要经营中高端合资品牌，受18 年整体车市下滑的影响相对较小。19 年新4S 店建设完成下营收预期增长稳健。

    驾校业务难有改观，18 年继续下滑。18 年驾校业务营收同降29.05%至1.71 亿元，毛利率同比下降18.73pct 至13.84%。

    盈利预测

    我们维持19e 净利1.45 亿元，并引入2020e 净利1.69 亿元。

    估值与建议

    当前股价对应19/20 年28/24x P/E，考虑到公交充电业务的高增长性，同时市场估值中枢回升，我们上调目标价30.9%至6.1 元，对应19/20e 33/29x P/E，有19.8%的上行空间，维持推荐。

    风险

    充电桩使用率爬升不及预期，4S 店汽车销量不及预期。