业绩下滑，仍好于预期

    北巴传媒2012 年实现营业收入29.5 亿元，同比增长21.8%，归属母公司净利润1.64 亿元，同比下降7.2%，EPS 为0.41 元，超出我们之前预计的EPS 为0.36 元预期，主要原因是汽车服务业务定位“高端车”市场，受“限购令”影响较小，收入同比增长29.5%。公司同时公布了2012 年度利润分配预案，每10 股派2.6 元（含税），股息率达3.5%。

    广告收入下滑，驾校业务是亮点

    广告收入下滑。2012 年广告媒体业务收入5.1 亿元，同比下降4.8%，毛利率也降低0.3 个百分点至78.5%，主要原因2012 年广告市场景气度不高，并且在新媒体冲击下，广告主对户外广告认可度下降，行业相对低迷。驾校业务是亮点。受北京汽车“限购令”影响，每个家庭“考驾照、参加摇号”的成员数都大幅增加，公司2012 年驾校也业绩爆发式增长，净利润5865 万元，同比增长153.5%。

    业绩迎来释放期

    公司2013 年确立了“改进管理保创佳绩，实现融资寻求发展”的工作目标，今年有望在资本市场再融资，“跨媒体、跨区域”发展战略有望落实，从而助推业务增长。同时，汽车服务业定位“高端车”市场，符合北京地区购买一手车心理需求，2013 年有望继续快速增长，保障业绩增长。

    维持“中性”评级

    预计公司2013-15 年EPS 为0.45/0.48/0.50 元，对应PE 为17/16/15 倍，维持“中性”评级。