事件：

    北巴传媒公布 2011 年中报，实现营业收入 9.9 亿元，同比增长 28%，实现归属于母公司股东净利润 7,228 万元， 同比增长 12%， EPS 为 0.18元，低于我们中报预览中的预期（20%） 。

    公交媒体业务仍然是利润的“基石” ，汽车服务业提升空间大

    公交媒体业务实现收入 2.32 亿元，同比增长 40%，剔除去年同期由于跨期合同存在而采用的“净收入”计算的影响，根据我们的测算，今年实际的收入增长 20%左右，公司的车身广告经营综合性的拓展措施效果显著，也显示了现有经营模式的优势，车身广告业务实现净利润 5,961 万元；同时公交广告子公司实现净利润 1003 万元，媒体业务仍然是公司利润的基石。 汽车销售及服务业务实现营业收入 7.4亿元，同比增长 24%，总体上受汽车限牌等政策影响销量有所下滑，但平均售价有所上升，整体上 4S 店对净利润贡献仍然非常有限，上半年共实现 115 万元净利润，随着 4S 店经营时间的推进可提升的空间很大；驾校业务维持良好的态势，驾校子公司实现净利润 1028 万元。

    专注主业进行扩张，增强业务协同效应

    下半年车身媒体的提价效应将会得到更好的体现，考虑到汽车服务业的业务特点，我们认为下半年的主业经营将呈现更好的态势； 公司未来仍将专注于车身媒体与汽车媒体 2大经营主业，进行产业链的延伸，不断发挥业务之间的协同性的同时，推进跨区域、跨媒体的扩张。

    盈利预测与投资建议

    我们预计 2011-2013 年每股收益分别为 0.41、0.44、0.55 元，对应当前股价 PE 分别为 20、19、15 倍，估值处于传媒板块的最低端，考虑到公司主业拓展的成效还有待观察，我们首次给予“增持”评级， 6-12 个月目标价 10元。

    风险提示：

    4S 店大幅亏损