投资要点

    　　受减值增加 、投资收益减少等影响，业绩短期承压。2022 年，公司实现营收1202.08亿元，同比增长21.14%，归母净利润61.07 亿元，同比下降35.09%；2023 年一季度，公司实现营业收入143.59 亿元，同比增长7.52%；归母净利润5.08 亿元，同比下降18.89%。受此前地产行业下行影响，公司业绩短期承压，具体看：

    　　1）计提减值损失增加：22 年计提资产及信用减值47.26 亿元，较21 年多计提32.75 亿元；23Q1 计提0.27 亿元，同比多计提0.39 亿元。

    　　2）投资收益减少：22 年投资净收益39.74 亿元，同比减少32.08 亿元；23Q1 投资亏损2.04 亿元，同比减少6.72 亿元。

    　　3）利润率有所下滑：22 年综合毛利率20.66%，同比下滑0.52pct；23Q1 毛利率17.50%，同比下滑2.22pct。

    　　销售逐步向好，排名稳中有升。22 年公司实现销售金额2218 亿元，同比-23%，实现销售面积1020 万方，同比-26%，而百强房企销售金额、面积同比分别-42%、-46%，公司表现优于行业，销售排名顺势提升至第7 名（21 年排名第11）。23 年以来公司销售也逐步向好，23 年1-4 月累计销售金额同比+2%，销售面积同比+42%，均已实现转正。

    　　精准投资，聚焦一二线。公司严把投资标准，量入为出开展投资工作。策略聚焦高能级城市，加强上海、北京、深圳的深耕力度。22 年公司新增土储备约 248 万方，拿地金额约 368 亿元，拿地力度17%，新获取土储在一二线占比达95%。

    　　截至22 年末，公司共进入全国78 城，总土储约 5182 万平方米，权益土储约2345万方，一二线占比约 71%。23Q1 公司新增西安1 宗宅地，4 月以来，公司在上海、杭州、东莞共获取5 宗地，23 年以来拿地金额88 亿元，拿地力度15%，随地产销售回暖，公司投资强度有望逐步提升，回归投资、建设、融资、销售、回款的良性循环。

    　　高度重视现金流管理，财务管控稳健。1）三道红线持续达标。截至2022 年末，公司剔除预收账款资产负债率为 65.3%，净负债率为 52.2%，现金短债比1.13 倍。

    　　2）财务结构稳健。报告期末，公司计息负债余额为1152 亿元，同比下降约8.3%，其中，银行借款占比为60.84%，公开市场融资占比为38.12%，其他融资占比为1.04%；长期负债占比64.10%，债务期限结构合理。3）融资成本保持低位。2022年债务融资加权平均成本为 4.53%，同比下降0.03pct。

    　　投资建议：金地集团坚持科学投资策略，深耕高能级城市。高度重视现金流管理，财务管控稳健。我们预计公司23-24 年EPS 分别为1.37 元、1.38 元，按照5 月4日收盘价对应的PE 分别为5.8 倍、5.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产销售不及预期，货币政策收紧，地产政策调控。