事件：2022 年10 月27 日，公司发布2022 三季度业绩公告毛利率企稳，前三季度归母净利润同比微增0.8%。2022 前三季度公司实现营业收入530.8 亿元，同比减少1.5%。截至报告期末公司合同负债及预收账款1217.4亿元，覆盖2021 年营业收入1.3 倍。利润方面：公司整体毛利率同比提升2.1pct至20.6%，较2021 全年毛利率21.4%减少0.8pct。公司前三季度实现归母净利润33.4 亿元，同比增长0.8%。归母净利率6.3%，较2021 全年下降3.2pct。单独看第三季度，公司实现营收249.6 亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润13.7亿元，同比降低7.6%。导致第三季度收入同比增长但业绩同比下滑的主要原因为：投资净收益5.7 亿元，较去年第三季度20.9 亿元大幅下降15.2 亿元。

    销售坚韧，拿地审慎，土储质优量足。公司2022 年前三季度实现全口径签约额1631 亿，同比减少28.7%；实现签约面积706 万方，同比减少33.5%；销售均价23102 元/平，同比增长7.3%。公司持续加强销售回款，8 月9 月单月的全口径销售额同比已由负转正。拿地方面：公司谨慎投资，在上海、北京、西安、厦门、长沙等高能级核心城市进行投资布局。前三季度全口径拿地金额220 亿元，同比减少80.6%；拿地建面171 万方，同比减少88.5%，平均楼面价12865 元/平。金额口径投销比13.5%；金额口径权益比39.7%。截至2022 上半年，公司总土储建面6193 万方，权益比例45.9%，一二线城市土储占比70%。充裕的土储为公司未来平稳发展奠定基础。

    财务稳健，三道红线维持绿档，年内已无需要偿付的境内外债券。公司重视资金流动性管理，截至9 月30 日，公司持有货币资金556.7 亿元，有息负债规模1190.6亿元，长期债务和短期债务的比重分别为67%和33%。有息负债综合成本进一步降至4.50%，保持行业低位。三道红线指标稳居绿档：剔除预收账款资产负债率66.5%；净负债率55.0%；现金短债比1.4。公司积极完成境内外到期债券兑付，年内已无需要偿付的境内外公开市场到期公司债券及中期票据。

    投资建议：金地集团作为老牌龙头房企，在行业基本面下行的背景下稳健经营，审慎投资，销售充满韧性，同时公司重视现金流管理，财务保持稳健。维持“买入”评级。我们预测公司2022/2023/2024 年的总收入分别为1056.9、1110.3、1161.5 亿元。归母净利润分别为85.42、81.22、82.33 亿元，增速分别为-9.2%/-4.9%/1.4%，EPS 为1.89/1.80/1.82 元/股，对应的PE 为4.3/4.5/4.4X。

    风险提示：行业基本面下行超预期，土地、原材料及劳动力成本上升风险，疫情反复超预期。