事项：

    　　公司公布2022年三季报，前三季度实现营业总收入530.8亿元，同比下降1.

    　　5%，归母净利润33.4亿元，同比增长0.8%。

    　　平安观点：

    　　利润小幅增长，毛利率呈现反弹：公司前三季度实现营业总收入530.8亿元，同比下降1.5%，归母净利润33.4亿元，同比增长0.8%。利润增速高于营收主要因：1）毛利率同比提升2.3个百分点至20.4%；2）期间费用率同比下降0.8个百分点至9.9%；3）少数股东损益占比同比下降4.6个百分点。前三季度竣工732万平米，同比增长5%，已完成全年计划48%。

    　　期末合同负债1214.2亿元，为近一年营收1.2倍，未结资源仍相对充足。

    　　销售降幅收窄，资源配置优化：公司前三季度销售金额1631亿元，同比下降28.7%，销售面积706万平米，同比下降33.5%，降幅较上半年明显收窄。销售均价23086元/平米，同比增长7.2%。公司坚持深耕高能级城市，提高投资标准，积极在上海、北京、西安、长沙等核心城市进行战略布局。前三季度总共新增土地储备171万平米、总投资220亿元，拿地销售面积比、销售金额比分别为24.2%、13.5%。平均楼面价12865元/平米，地价房价比55.7%，较2021年全年提升17.3个百分点，与区域聚焦存在一定关系。前三季度累计新开工418万平米，同比下降71%，完成全年计划81%。

    　　三条红线维持绿档，融资成本持续下行：公司“三条红线”持续保持绿档，期末计息负债1190.6亿元，长期债务、短期债务比重分别为67%、33%。

    　　债务融资加权平均成本进一步下降为4.50%。公司已连续多次按期足额完成境内外公开市场到期债券兑付，其中包括兑付人民币公司债券本息83.4亿元、境外债券本息4.6亿美元、中期票据本息15.8亿元，年内已无需偿付境内外公开市场到期公司债券及中期票据。

    　　投资建议：维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为2.21元、2.32元、2.40元，当前股价对应PE分别为3.8倍、3.6倍、3.5倍。公　　司未结资源相对充足，财务稳健、综合优势突出，有望穿越周期并推动市场份额稳步上行，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）政策呵护力度不及预期，楼市调整时间延长、幅度扩大，带来公司经营受损风险；3）楼市去化压力延续带来销售价格进一步下行，前期高价地减值、利润率持续下行风险；3）公司房地产项目权益比例较低，可能面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润、合作项目资金回流速度减慢等风险。