事件

    10 月27 日金地集团发布三季报，前三季度实现归属于母公司所有者的净利润33.36 亿元，同比增长0.83%；营业收入529.52 亿元，同比减少1.3%；基本每股收益0.74 元，同比增长1.37%。

    简评

    业绩表现稳健，盈利质量提升。公司前三季度实现营收529.5 亿元，同比下降1.3%；实现归母净利33.4 亿元，同比增长0.8%，业绩表现稳健。归母净利润增速高于营收增速的主要原因在于：

    1、盈利质量提升，前三季度公司综合毛利率为20.4%，较去年同期提升了2.3 个百分点；2、结算项目的权益比重提升，少数股东损益占净利润的比重较上年同期下降4.6 个百分点至37.4%。

    销售持续改善，拿地较为谨慎。三季度以来，伴随着公司重仓布局的长三角地区防疫形势的好转，公司的销售状况逐步趋于改善，前三季度实现销售金额1630.8 亿元，同比下降28.7%，连续4 个月实现降幅收窄。1-9 月公司销售排名第7 位，较2021 年的11 位有所提升。拿地方面公司较为谨慎，1-9 月总拿地金额约220亿元，同比下降80.6%。前三季度的投资强度（拿地金额/销售金额）为13.5%，较去年同期下降36.1 个百分点。尽管拿地收缩，但仍聚焦上海、北京、西安、长沙等核心城市补仓。

    年内已无公开市场待偿债务。2022 年1-9 月公司在“三道红线”

    指标持续保持绿档水平，加权平均融资成本为4.5%，较年初下降了6 个BP。公司积极偿还债务，已连续多次按期足额完成境内外公开市场到期债券的兑付，其中包括兑付人民币公司债券本息83.4 亿元、境外债券本息4.6 亿美元、中期票据本息15.8 亿元，年内已无待偿的境内外公开市场到期公司债券及中期票据。

    维持买入评级和目标价不变。我们维持公司的盈利预测不变，2022-2024 年EPS 为2.36/2.69/2.90 元。对比行业可比公司，维持公司2022 年PE 估值7x，对应目标价至16.52 元。

    风险提示：疫情反复影响销售和结转；需求预期转弱可能导致房地产市场恢复不及预期。