事件：公司发布2022 年半年报，公司实现收入281.12 亿元，同比下降17.98%；归母净利润19.65 亿元，同比上升7.68%；EPS 为0.44 元/股，同比增长10%。上半年累计销售金额1006.1 亿元，同比下降38.21%。

    业绩逆势上涨，毛利平稳回升

    2022 年上半年，公司实现收入281.12 亿元，同比下降17.98%；归母净利润19.65亿元，同比上升7.68%。归母净利润增速显著高于收入增速原因在于：1）公司2022年上半年整体毛利率21.98%，较去年同期上涨4.62pct，其中房地产业务结算毛利率为21.18%，较去年同期提高了6.93pct，主要受到期内结转结构影响；2）公司实现投资收益22.56 亿元，同比增长9.77%。费用管控，公司销售费用率、管理费用率分别为3.06%、1.75%，分别与去年同期持平、略微提升0.81pct,费用率基本维持稳定，体现了公司管理的高效。

    销售量减价升，深耕核心城市

    2022 年上半年，公司实现销售金额1006.1 亿元，同比下降38.21%；销售面积419.2万方，同比下降44.33%；对应的销售均价24000 元/平米，同比增长10.99%，公司持续深耕一二线城市，货源主要分布于华东、东南、华南等市场稳定的区域，尤其公司在深圳、上海、北京、南京等核心城市市占率排名位居前列，公司预计2022年销售业绩完成度保持较高水平。2022 年上半年，公司新增总土储约156 万方，权益建面约56 万方，相应的权益比例35.90%；权益投资额约71 亿元，对应的权益拿地价12679 元/平米，公司主要加强对一二线城市的投资布局，在北京、上海、西安、厦门、长沙等地获取优质资源。截至2022 年6 月30 日，公司总土储6193万方，权益土储2840 万方，土地储备充裕，保障公司中长期平稳发展。

    财务保持稳健，融资成本继续下降

    截至2022 年6 月30 日，公司实际资产负债率66.9%，净负债率57.8%，持有货币资金647.98 亿元，剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数达到1.38倍，三道红线继续保持绿档。公司保持良好的信用状况，主体信用评级及各项融资产品评级均为AAA 级。债务融资加权平均成本为4.54%，较去年末下降0.02pct，融资成本进一步下降。

    持有型业务稳健经营，代建实现多业态发展

    公司持有型物业稳健经营，物业出租等业务期内实现收入17.52 亿元，同比增长6.94%。1）商办物业，在营购物中心平均出租率维持90%以上；2）产业地产，成熟期项目平均出租率维持在95%以上；3）长租公寓，成熟项目平均出租率稳定在95%以上，继续保持行业标杆水平。截至2022 年6 月30 日，物业服务规模继续增长，金地智慧服务在管面积1.94 亿方，合约面积3.6 亿方，较2021 年末增长9%；代建业务累计签约管理面积超1600 万方，同时在住宅、商办、商住、公建等业态多元化发展。

    投资建议：公司业绩逆势上涨，毛利平稳回升。公司持续深耕一、二线城市，销售均价双位数增长， 土地储备充裕，中长期平稳发展有保障，各项业务有序发展。

    公司的财务保持稳健，融资成本继续下降。基于此，我们维持公司2022、2023 年净利润99.4、118.07 亿元，EPS 为2.2、2.62 元/股的盈利预测， 对应PE 为5.20、4.38X，维持“买入”评级。

    风险提示：房屋销售不及预期、房屋价格下跌、宏观经济不及预期