利润水平显著修复，销售排名逆势提升。2022H1 公司实现营业收入 281.1 亿元，同比下降18.0%，主要由于上半年结算规模下降；归母净利润19.7 亿元，同比增长8.0%，受益于低毛利项目集中结转期平稳过渡；2022H1 公司整体毛利率提升4.6pp 至22.0%，利润迎来显著修复。截至2022 年6 月末，公司合同负债为1175.8 亿元，已售未结资源丰富，对前一年营业收入覆盖倍数达1.19倍，公司未来业绩增长确定性强。

    深化核心城市布局，可售货值保持充足。2022H1 年公司销售额1006 亿元，位居行业第8名，行业排名稳步提升。2022H1 公司共投资地块11 宗，总投资额179 亿元，投销比17.8%（同比-39.0pp），新增总土地储备面积156 万平米。

    从城市能级来看，2022H1 新增土地储备全部处于一二线核心城市，其中一线城市占比提升0.3pp 至33.4%，确保了公司销售具有较好的去化率以及利润水平。

    融资成本优势显著，债券回购彰显信心。“三道红线”继续处于“绿档”行列，截至2022 上半年末，公司剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数仍有1.38 倍，扣除预收款后的资产负债率为67.9%，净负债率57.6%。截至2022 年6月末，债务加权平均成本4.54%，同比减少0.1pp，公司继续保持融资成本优势。据2022 年中报披露，截至8 月12 日，公司累计购买公司债券金额约1.3 亿元。公司之子公司深圳市金地建材将按照交易所交易规则，以市场化方式在二级市场购买本公司债券和资产支持证券，首期规模不超过10 亿元。

    持有型物业稳健运营，物业服务有望成为公司新的业绩增长点。面对疫情冲击，公司持有型物业保持稳健运营，其中商办物业、产业地产、长租公寓的成熟项目平均出租率分别维持在90%/95%/95%以上。截至2022 年上半年末，金地智慧服务合约管理面积达3.6 亿方，同比增长16.1%，其中在管面积达1.9 亿方，市场拓展能力在行业中保持领先地位。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为96.58/106.35/114.25 亿元，增速分别为2.65%/10.12%/7.42%，考虑到公司可售货值充足，财务稳健，给予公司2023 年6倍PE，对应目标价14.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：竣工交付低于预期、销售及回款不及预期、政策调控加强等。