归母净利润持续正增 ，开发业务毛利率显著改善。公司发布2022 半年报，报告期内实现营业收入281.12 亿元，同比-17.98%，实现归母净利润19.65 亿元，同比+7.6%。

    上半年竣工面积389 万平，同比+12.4%，预计全年竣工1511 万平，同比+4.2%。报告期内公司毛利率22.0%，较2021 年提高4.6pct，其中房地产业务毛利率21.2%，相比去年同期提高6.9pct；截止6 月底，公司合同负债1175.8 亿，比2021 年末增加50.4 亿，覆盖2021 年营收1.18 倍。

    今年销售稳居行业前十。报告期内公司实现全口径销售金额1006.1 亿元，同比-38.2%，1-7 月公司实现全口径销售金额1191.6 亿元，同比-36.8%，降幅小于同期百强房企的-49.8%，今年以来销售稳居行业前十。公司销售的韧性与项目资源优质密不可分，报告期内公司一线城市销售金额369.1 亿，占比46%，主要分布在上海、深圳，二线城市销售金额298.65 亿，占比37%，主要分布在南京、苏州、大连等城市。

    上半年拿地谨慎，标准严格。公司提高拿地标准，选择高能级城市的核心地段，提高销售确定性和回款安全性，报告期内合计拿地11 幅，全口径拿地金额179 亿元，同比-80.6%，一二线拿地占比92.5%，同时受益于上半年土拍市场政府让利，拿地项目毛利率有所提高。截至报告期末，公司土储6193 万平（权益储备2840 万平），一二线占比约70%。

    融资渠道多元稳定，下半年到期债务压力较小。截止报告期末，公司账面现金648.0亿，未动用银行授信1614.0 亿，公司剔除预收后资产负债率为66.9%，净负债率为57.8%，现金短债比1.38（剔除受限资金）；报告期末有息负债余额为1293 亿，其中银行借款占比55.5%，公开市场融资41.6%，综合融资成本为4.54%，比2021 年下降0.02pct。公司下半年仅剩一笔10 月到期的27 亿公司债，公司经营安全性较强。

    物业、商管、代建、不动产投资多元发展。报告期内公司积极应对散发疫情，在营购物中心平均出租率维持90%以上，产业地产和长租公寓成熟项目平均出租率维持在95%以上；稳盛投资积极加强投后和风险管理；金地智慧服务合约管理面积达3.6亿平，较2021 年同比+9%；金地管理上半年在多个核心城市新增20 余个项目。

    投资建议：公司凭借雄厚的经营实力和良好的信用水平，平稳穿越房地产行业牛熊周期。维持公司买入评级，预计公司2022-24 年EPS 分别为2.22/2.49/2.85 元/股，给予公司目标价15.54 元/股，对应2022 年预测利润7 倍PE。

    风险提示：业绩预测和估值判断不达预期；国内新冠疫情反复。