22H1 业绩同比+8%，略超预期、逆境稳增，毛利率略有回升。22H1 公司营业收入281亿元，同比-18.0%；归母净利润19.7 亿元，同比+7.7%；扣非业绩19.2 亿元，同比+5.9%；基本每股收益0.44 元，同比+10.0%。地产结算收入233 亿元，同比-21%；结算面积116万平，同比-21%。毛利率和归母净利率分别为22.0%和12.1%，同比分别+4.6pct 和+3.6pct，毛利率已在21Q2 见底。三费费率为11.3%，同比+0.3pct，其中销售、管理和财务费率分别-0.0pct、-0.5pct 和+0.8pct；合联营企业投资收益20.8 亿元，同比+38%。

    　　22H1 末预收账款1,176 亿元，同比+1.9%，覆盖21 年地产结算收入1.33 倍。

    　　22H1 销售1,006 亿元、同比-38%，拿地/销售额比18%、拿地偏于谨慎。22H1 公司销售额1,006 亿元，同比-38.2%；销售面积419 万平，同比-44.3%；销售均价2.4 万元/平，同比+11.0%。22H1 公司拿地谨慎，拿地面积156 万平，同比-88%，权益比例36%、较21 年-4pct；拿地金额179 亿元，同比-81%；拿地均价1.15 万元/平，同比+55%，主要由于在厦门、北京等一二线城市拿地。22H1 公司拿地/销售金额比18%；拿地/销售面积比37%；拿地/销售均价比48%。22H1 公司新开工面积331 万平，同比-60%；竣工面积389 万平，同比+10%。22 年计划调整后新开工517 万平，较21H1 末计划21年新开工同比-69%，较年初计划-18%；计划竣工1,496 万平，同比-2%。22H1 末，公司布局78 城，总土储 6,193 万平，同比-8.0%；权益比例46%。

    　　三条红线稳居绿档、融资优势显著，22H1 租金13 亿元、同比+30%，物管收入30 亿元、同比+31%。至22H1 末，公司保持三条红线绿档：剔预负债率66.9%；净负债率57.8%；现金短债比1.5 倍；有息负债余额1,293 亿元，同比+4.9%。22H1 末平均融资成本4.54%，较21 年末继续-2bp，持续处于行业低位。2 月至今公司成功发行2 笔债券，分别是：2/21中票17 亿元/3.58%/3 年，7/26 金地广场ABS17 亿元/4.8%；3 月7 日，公司拟发行22年第二期中期票据，注册金额65 亿元，本期发行20 亿元/3 年，资金困境中公司融资优势显著。此外，公司拟市场化购买公司债券及资产支持证券不超过10 亿元，截至8/14 已购买1.3 亿元。22H1 公司IP（产业园、写字楼和购物中心等）租金收入12.8 亿元，同比+30%；累计开业GLA237 万平，同比+42%。22H1 公司物业管理收入29.6 亿元，同比+31.2%；毛利率6.2%，同比-2.5pct。

    　　投资分析意见：业绩逆境稳增，财务持续稳健，维持“买入”评级。金地集团作为老牌龙头房企之一，30 多载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而近年来公司聚焦一二线并积极拿地扩张，并且公司在行业资金困境中融资优势显著，综合将助力公司将受益于行业格局优化、并推动销售有望在逆境中获得稳增。我们维持公司2022-24 年每股盈利预测为2.20/2.37/2.56 元，现价对应22PE 为5.2 倍，21A 股息率5.5%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：调控政策超预期收紧，市场销售去化率下行，房地产税试点超预期扩围。