事件

    　　公司发布2022 年第一季度报告：2022Q1 实现营业总收入134 亿元（yoy+82.2%）；归母净利润6 亿元（yoy+10.8%）；基本每股收益0.14元（前值0.13 元）。

    　　销售规模收缩，单价回升，投资趋于谨慎

    　　销售端：2022Q1 实现签约金额455 亿元（yoy-33.7%），签约面积183万平米（yoy-38.5%），销售均价24863 元/平米，同比上涨7.9%，较2021 年全年均价上涨19.4%。

    　　投资端：2022Q1 新拓展项目6 个，新增土储54 万平米（yoy-82.1%），其中权益土储面积22 万平米；总投资额约78 亿元（yoy-55.3%），其中权益投资额约32 亿元。拿地销售金额比17.1%，较去年同期下降8.3%，较2021 年全年下降28.5%，投资趋于谨慎。报告期内公司新开工面积约148 万平米（yoy-48.7%），竣工面积106 万平米（yoy-11.9%）。

    　　归母净利双位数增长，盈利能力承压。

    　　2022Q1 实现营业收入134 亿元（yoy+82.2%），归母净利润6 亿元（yoy+10.8%）。销售毛利率19.7%，同比下降12.1%，较2021 年全年下降1.5%。

    　　财务稳健，融资优势显著

    　　期内公司发行2022 年第一期中期票据，发行规模17 亿，发行期限3年，发行利率3.58%，融资成本为同期较优水平。报告期末公司剔除预收款项后的资产负债率68.1%，净负债率57.2%，现金短债比1.5，财务稳健。

    　　投资建议

    　　公司归母净利润实现双位数增长，拿地趋于谨慎，财务稳健，融资优势突出。预计公司2022~2024 年EPS 为2.25、2.43、2.59 元/股，对应当前股价PE 分别为6.34、5.87、5.51 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增土储权益比降低等。