投资要点

    　　业绩保持增 长，主要因结算大幅提升。2022 年一季度实现营业收入133.54 亿元，同比增长82.18%；归母净利润6.26 亿元，增加10.82%。一季度结算金额113.27 亿元，结算面积52.54万方，分别同比增长133 %、85%。结算规模高增带来营收快速增长，一季度末公司合同负债1178 亿元，同比增长7%，为2021 年营收的1.2 倍，未结资源相对充足。归母净利润增速低于营收增速主因：1）毛利率较去年一季度下降。22Q1 毛利率19.72%，同比减少12.09个百分点，同比2021 年减少1.46 个百分点。但利润率下降释放相对充分，二季度低点以来整体改善。2）投资收益减少。一季度公司投资收益4.68 亿元，同比减少2.67 亿元。

    　　销售受市场降温影响下行，但排名有所提升。2022 年一季度公司实现签约面积183 万方，同比减少38%；实现签约金额455 亿元，同比减少34%。但得益于行业供给侧改革及公司灵活供货安排，公司排名持续提升，2022 年一季度克而瑞销售排名第8，2020、2021 年分别为第13、第11 名。

    　　投资相对谨慎，拿地利润率有保障。2022 年一季度公司新获取 6 个项目，一季度新增土地储备 54 万平方米，总投资额约 78 亿元，拿地力度17%。公司拿地相对谨慎，拿地利润率有一定保障，主要布局北京、厦门、西安等一二线核心城市，拿地溢价率不高，一季度溢价率5.8%，去年为12.0%。一季度公司新开工 148 万平方米，同比下降49%，完成全年的23%；竣工106 万平方米，同比下降 12%，完成全年的7%。

    　　三条红线达标，融资优势明显。截至2021 年末，公司扣除预售账款资产负债率为67.6%，净负债率为55.2%，剔除受限资金后现金短债比为1.4。且公司融资优势明显，融资渠道畅通且成本较低，受益行业供给侧改革。2021 年末，公司综合融资成本4.56%，同比下降0.18pct。2022 年以来，新发行7.89 亿元2 年期ABS、17 亿元3 年期中票票面利率分别为4.24%、3.58%。

    　　投资建议：金地集团拿地把握指标原则，利润率有一定保障。公司融资优势明显，受益供给侧改革。金地物业内在价值丰厚。我们维持公司盈利预测，预计22-23 年EPS 分别为2.21元、2.35 元，按照4 月29 日收盘价，对应的PE 为6.5 倍和6.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产销售不及预期，货币政策持续收紧，地产政策调控。