全口径结算高增长，毛利率见底回升。根据年报，金地21 年收入992.3 亿元，同比增长18.2%，归母净利润94.1 亿元，同比下降9.5%，预计分红28.4 亿元，分红率30.23%，股息率4.6%。21 年并表结算金额884 亿元（同比+17.5%），全口径结算2473.2 亿元（同比+66%），表外结算贡献比例提升（合联营投资收益43.6 亿元，同比+63%）。21年金地整体毛利率21.2%，较20 年回落11.7pct，利润率压力释放，Q4 整体毛利率回升至24.8%，体现出公司具备穿越周期的能力。

    21 年销售领先行业，投资质量高于行业。金地21 年销售金额2867.1亿元，同比增长18%（领先TOP10 房企22pct），货值去化率58%，去化稳定。22 年公司可售资源充裕，可维持现有规模。拿地方面，21年拿地金额1309 亿元，建面1636 万方，金额口径拿地力度46%，领先44 家主流房企16pct。分布来看，华东、华南占比39%、22%，分别提升4pct、6pct，二线占比降至27%（回落19pct），资源向核心区域集中的同时，坚持市场化拿地策略，对项目利润水平有较高要求。

    有息负债结构优化，融资优势凸显。金地21 年有息负债1256.5 亿元，同比增长11%，银行、债券净增106、53 亿元，非标下降33 亿元，债务结构优化。21 年综合融资成本4.56%，较20 年下降18bp。

    盈利预测与投资建议。作为一家优秀的混合所有制地产企业，金地在销售、投资、融资等方面的表现，将成为公司持续稳定增长的基础，在22 年势必将会获得更好的资源和机遇。预计22-23 年归母净利润104亿元、109 亿元，同比分别上涨10%、上涨5%，对应22 年5.8xPE、23 年5.5xPE。参考可比公司，以22 年归母净利润对应8xPE 估值给予合理价值，对应18.35 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业景气度下行影响公司销售，结算规模不及预期。