投资要点

    事件：

    3 月7 日，公司发布2 月经营数据。2022 年2 月，公司实现签约面积46.9 万方，同比-32.37%；实现签约金额96.2 亿元，同比-44.56%。1-2 月累计签约面积102.8 万方，同比-39.79%；累计销售金额245.8亿元，同比-40.95%。

    点评：

    2 月销售受市场降温影响持续下滑。2022 年2 月，公司实现销售面积46.9 万方，同比下降32.37%；实现销售金额96.2 亿元，同比-44.56%。1-2 月累计签约面积102.8 万方，同比-39.79%；累计销售金额245.8 亿元，同比-40.95%，累计销售均价为23911 元/平方米，同比下滑1.93%。

    2 月公司新增北京地块，拿地仍较为谨慎。2 月公司新增1 宗北京地块，1 月无新增地块。2022 年以来披露拿地面积8.4 万方，拿地金额16.6 亿元，拿地金额占销售金额比重为15%，拿地仍较谨慎。公司过往拿地力度较高，2021 年拿地面积864.7 万方，拿地金额616.7 亿元，估算拿地力度33%；2017-2020 年公司拿地力度均大于50%。

    融资优势明显，财务结构稳健，将受益于地产行业格局改善。1）融资渠道畅通，成本较低。2022 年2 月，公司成功发行17 亿3 年期中票，票面利率3.58%。3 月，公司拟发行20 亿3 年期中票。2021 年共计发行债券172 亿元，平均融资成本为3.87%。2）三道红线达标。截至2021 年上半年，公司扣除预售账款资产负债率为69.4%，净负债率为69.6%，现金短债比1.5。

    投资建议：金地集团拿地把握指标原则，利润率有一定保障。公司融资优势明显，受益供给侧改革。物业内在价值丰厚。我们维持公司盈利预测，预计2021 年、2022 年EPS 分别为2.10 元和2.21 元，按照3 月7 日收盘价计算，对应PE 分别为6.7 倍和6.4 倍。

    风险提示：房地产调控超预期，大幅度收紧按揭等居民杠杆。