事件
金地集团公告,2021 年度实现营业总收入992.32 亿元,同比增长18.16%,实现归母净利润94.63 亿元,同比下降8.99%。
简评
盈利质量下降导致增收不增利。2021 年公司实现营业总收入992.3 亿元,同比增长18.2%,实现归母净利润94.6 亿元,同比下降9.0%,据此计算2021 年归母净利润率为9.5%,较上年下降了2.9 个百分点,表明了公司盈利质量的下降。2021 年上半年房地产业务的结算毛利率大幅下行25.3 个百分点至14.3%,虽然预计全年毛利率水平有所恢复,但较上年同期仍有较大降幅。
销售表现优异,拿地强度维持较高水平保障2022 年推货。公司2021 年全年累计实现签约面积1377 万平方米,同比增长15.3%;累计实现签约金额2867.1 亿元,同比增长18.2%。2021 年公司全口径拿地金额约1290.1 亿元,拿地强度为45.0%,较去年的55.6%有所下降,但仍然维持较高水平。我们认为这将为公司提供充足的货值储备,有效保障2022 年的推盘及销售。
财务表现稳健,融资优势凸显。截至2021 年三季度末,公司净负债率、剔预负债率以及现金短债覆盖率分别为69.6%、69.4%和1.44,继续保持“绿档”。四季度公司成为首批行业风险暴露后实现再融资的民营房企,陆续成功发行了30 亿中票,利率低至4%左右,高信用下的融资优势持续凸显。
调整盈利预测及目标价,维持买入评级。我们调整公司2021-2023年的EPS 为2.10/2.38/2.71 元(原为2.52/2.77/3.04 元),根据可比公司2022 年7X 的PE 估值水平,给予16.66 元的目标价。
风险提示:公司推盘力度不及预期;行业调控宽松不及预期。