公司近况

    金地集团发布2021 年业绩快报，预计2021 年归母净利润同比下降9%。

    评论

    结算收入及利润率不及此前预期，但业绩表现仍优于行业平均水平。受市场下行及年内疫情影响，公司2021 年项目结算规模不及预期，营业收入同比增长18%至992 亿元（此前预测同比增长25%）；同时结算利润率下行幅度略超出此前预期，2021 年营业利润率同比下降8 个百分点至16%，共同导致归母净利润录得负增长。尽管公司预告业绩低于我们此前预期（同比增长5%），但仍优于行业平均水平，我们预计覆盖重点房企的2021 年盈利同比下降26%。

    1 月销售排名提升。公司1 月实现签约金额150 亿元，同比下降38%，跌幅位于行业中位水平；实现销售面积56 万平，同比下降45%，销售均价26762元/平，同比增长12%。公司1 月销售排名位列全国第8，较2021 全年上升3 名。往前看，我们认为公司质优量足的土储将对销售增长提供有力支撑，伴随后续市场景气度的恢复，销售增长有望提速，排名重回前十可期。

    拿地态度仍维持谨慎。公司开年拿地仍保持谨慎态度，1 月暂未新增土储。

    我们估算2021 年公司拿地总金额1151 亿元（三季报与月度公告加总），对应拿地强度40%。我们认为在安全稳健财务盘面和投产销一体的管控模式的支持下，公司后续将灵活把握城市景气周期获取优质资源，持续于核心城市获取高质量的土储资源。

    财务端优势将支撑公司在行业出清背景下实现规模扩张。公司1 月新发行一笔7.9 亿元的ABS，票面利率4.24%，保持融资渠道的畅通和发行成本优势。

    受益于稳健经营和严格财务纪律，公司是去年四季度信用债发行破冰以来，首批成功发行中票的房企，财务安全性与龙头国企比肩。我们预计公司2021末三条红线指标将继续稳居“绿档”，财务端优势将延续，支撑公司规模扩张。

    估值与建议

    尽管公司2021 年业绩增速承压，但我们认为作为土储、操盘、品牌、财务等方面均好型的房企，公司将持续受益于行业竞争格局的优化和价值重估。

    因此我们下调2021/2022/2023 年盈利预测13%/18%/22%至95/102/107 亿元（考虑到结算规模和利润率低于此前预期），同时维持跑赢行业评级和目标价15.44 元不变。当前股价交易于2022/2023 年5.5/5.3 倍市盈率，目标价对应6.8 倍2022 年市盈率和24%的上行空间。

    风险

    主要布局城市调控政策超预期转紧；结算进度和利润率不及预期