事项:

    金地集团公布2021 年业绩快报,预计2021 年营业总收入同比增长18.2%,利润总额同比下降21%,归母净利润同比下降9%,对应每股EPS 2.10 元。

    平安观点:

    结算规模与毛利率不及预期,业绩短期承压。公司2021 年预计实现营业总收入992.3 亿元,同比增长18.2%;营业利润及利润总额同比分别下降21.1%、21.0%;归母净利润94.6 亿元,同比下降9%。利润下滑主要因市场下行及年内疫情致项目结算规模、结算毛利率不及预期。2021 年营业利润占营业总收入比重16.2%,较2020 年降8 个百分点。2021 年归母净利润占利润总额59.8%,较2020 年升7.9 个百分点,结算项目权益比例有所上行。

    销售逆势增长,拿地相对谨慎。公司2021 年销售金额2867 亿元,同比增长18.1%,超额完成目标(2800 亿元)。销售面积1377 万平米,同比增长15.2%。销售金额、面积增速均远超全国同期(4.8%、1.9%)。销售均价20821 元/平米,同比上涨2.5%。受2021H2 拿地放缓影响,2021年新增建面1521 万平米,同比下降8.2%,总地价1151 亿元,同比下降14.7%。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为110.5%、40.1%,较2020 年全年降28.2 个、15.5 个百分点,强度降低或对2022 年货量供应形成一定冲击。平均楼面价7567 元/平,同比下降7.1%,地价房价比36.3%,较2020 年全年降3.8 个百分点。

    投资建议:考虑短期行业阵痛可能带来销售放缓、利润率承压及减值计提,下调公司2021-2023 年EPS 预测至2.10 元(原为2.56 元)、2.21 元(原为2.82 元)、2.32 元(原为3.10 元),当前股价对应PE 分别为6.0 倍、5.7 倍、5.4 倍。公司未结资源充足、销售增速靠前,业绩结转仍有支撑;财务稳健、综合优势突出,中长期有望穿越周期,推动市场份额稳步上行,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)若楼市去化压力延续,导致销售以价换量,将带来公司结算毛利率进一步下行,前期高价地减值风险;2)若政策呵护力度不及预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期;3)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险。