事件：

    2 月15 日，公司公告2021 年业绩快报，2021 年营业收入992 亿元，同比+18.2%；归母净利润94.6 亿元，同比-9.0%。

    投资要点：

    21 年归母净利润95 亿元、同比-9%，源于结算毛利率下行，低于预期。21 年公司实现营业收入992 亿元，同比+18.2%；归母净利润94.6 亿元，同比-9.0%，低于预期，主要由于受市场下行及年内疫情影响，公司2021 年的项目结算规模和结算毛利率不及预期；扣非归母净利润88.3 亿元，同比-9.7%；基本每股收益2.10 元，同比-8.7%；加权平均净资产收益率15.77%，同比-2.78pct。此外，大家人寿经过3 个多月的减持，合计减持15%，截至2021 年12 月23 日持股降至5.43%，预计减持最大冲击的阶段已经过去，我们认为后续公司股东结构也将基本稳定。

    21 年销售额2,867 亿，同比+18%、领跑行业，销售排名提升至第12。21 年公司累计签约金额2,867 亿元，同比+18.2%，销售增速处于行业领先地位，行业销售额排名从2020年第15 名提至21 年的第12 名；销售面积1,377 万平方米，同比+15.2%；销售均价2.08万元/平，同比+2.5%。21 年公司前三季度拿地积极，Q4 拿地谨慎，全年拿地力度相对积极，拿地面积1,521 万平，同比-8.2%，前三季度拿地面积权益比例40%；拿地金额1,151亿元，同比-14.7%；拿地均价7,567 元/平，同比-7.1%。21 年公司拿地/销售金额比40%；拿地/销售面积比110%；拿地/销售均价比36%。

    稳居绿档、财务稳健，近期成功发行2 笔中票、资金困境中融资优势显著。至21Q3 末，公司资产负债率78.3%，同比-0.1pct；我们计算三条红线指标为：剔预负债率69.4%；净负债率65.6%；现金短债比1.5 倍，稳居绿档。21H1 末公司平均融资成本4.65%，处于行业低位；11 月至今公司成功发行2 笔中票，分别是15 亿元/3 年/4.17%和15 亿元/3年/4.04%，在房地产行业资金困境中，公司在民企中融资优势显著。

    投资分析意见：业绩略降、销售快增，拿地相对积极，维持“买入”评级。金地集团作为老牌龙头房企之一，30 载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而近年来公司聚焦一二线并积极拿地扩张，并且公司在行业资金困境中融资优势显著，综合将助力公司销售在逆境中获得稳增。鉴于21 年业绩低于预期，我们下调公司2021-23 年每股盈利预测为2.10/2.20/2.37 元（原先为2.49/2.74/3.13 元），对应21PE6.0 倍，20A股息率高达5.6%，我们依然看好公司稳健的资产负债表将赋予其在供给侧改革下更具成长优势，维持目标价16.00 元，维持“买入”评级。

    风险提示：调控政策超预期收紧，市场销售去化率下行，房地产税试点超预期扩围。