公司公告12 月销售及拿地情况，12 月实现销售金额，销售面积分别为240.7 亿元，134.6 万方，同比下降35.6%、29.1%。

    单月销售金额下滑明显，全年仍维持两位数增速。2021 年下半年房地产销售市场迅速下滑，也影响到公司的销售数据。尽管12 月单月数据下滑，但从全年看，1-12 月公司累计销售金额为2,867.1 亿元，同比增长18.2%。1-12 月累计销售面积1,377.0万平方米，同比增长15.3%。公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第11 位，较去年提升2 位。2021 年房地产市场下行，为了加速回款，部分城市价格战明显。得益于良好的城市布局和产品力，公司2021 年实现销售均价20821 元/平，同比提升2.5%，有利地保障了未来利润的兑现。

    下半年投资趋于谨慎，年末恢复拿地。公司12 月新增土地2 宗，共计29.0 万平方米，拿地金额为16.0 亿元。公司2021 年上半年投资较为积极，累计拿地51 宗，下半年随着新房销售的承压，投资趋于谨慎，共获取12 宗地。1-12 月累计新增土储785.4 万平方米，同比下降35.1%，1-12 月累计拿地金额为616.7 亿元，同比下滑35.3%。1-12 月投资强度为21.5%，同比下滑17.8 个百分点，公司10 月11 月未增加新的土储，12 月恢复拿地，表明公司已经基本适应调控的节奏，尽管在公开市场上拿地放缓，不过开年在收并购市场上或仍有机会。从城市布局来看，公司63 宗新地块中，长三角、京津冀和珠三角项目分别占比为37%、13%、19%，持续发挥城市群优势。

    维持买入评级，调整目标价至17.08 元（原目标价18.55 元）。我们预测公司2021-2023 年EPS 为2.44/2.71/3.09 元（原预测2021-2022 年EPS 为3.15/3.62元），主要是下调了对房地产项目结算毛利率的预期。可比公司2021 年估值为7X，我们给予公司2021 年7X 估值，对应目标价17.08 元。

    风险提示

    房地产市场销售大幅低于预期。

    逆周期调控不及预期。

    股东减持的不确定性。