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    公司发布2021 年三季度报告:2021Q1~Q3 实现营业总收入538.8 亿元(+33.3%);归母净利润33.1 亿元(-33.7%);基本每股收益0.73元。2021Q3 单季度实现营业总收入196.1 亿元(-4.6%);归母净利润14.8 亿元(-26.2%);基本每股收益0.33 元。

    短期业绩承压,销售量价齐升 业绩端:前三季度营收高增是源于房地产项目结算规模达461.8 亿(同比+29.7%)。公司未来营收保持增速可期,截至2021Q3 末,公司合同负债合计约1251.7 亿元(同比+18.75%)。受报告期内结转项目结构影响,前三季度毛利率18.5%(同比-20.0pct)。Q3 单季度毛利率19.8%,较2021H1 回升2.1pct。从结算结构看,2021Q1~Q3 结算以东南区域和华北区域项目为主,二者占总结算面积48%,占总结算收入的51%,待结转货值集中在表现较佳的华东地区。从期间费用看,销售费率3.4%(同比+0.4pct);管理费率6.2%(同比-0.4pct)。 销售端:前三季度公司实现销售金额2286.9 亿元(同比+34%),销售均价达21524 元/平(同比+4.2%)。2021Q3 单季度销售金额658.6 亿元(同比-3.74%),销售均价达21280 元/平(同比+5.3%)。公司在华东、东南、华南区域表现亮眼,前三季度销售金额占比约72.6%,深耕效果突出。

    财务稳健具备融资优势,积极补仓深耕广拓 财务端:截至2020Q3 末,公司货币资金约547.6 亿元,同比增长8.3%。 “三条红线”满足两条,公司净负债率约65.6%;扣除预收账款后资产负债率约70.2%;覆盖短债倍数近1.44 倍。报告期内,公司成功发行合计4.8 亿美元的绿色美元债,期限3 年,发行利率为4.95%。 土储端:公司上半年拿地较积极,Q3 单季扩储节奏放缓。前三季度公司共获取土地101 宗,新增土地储备1492 万方(同比+51%),土地投资全口径金额为1135 亿元,投销比为49.6%,略高于投销比40%的规定。从区域分布来看,前三季度新增土储主要分布于华南、华东和东南区域,分别占比26%、25%和19%。Q3 单季获取土地20 宗,新增土地储备245 万方(同比-27.7%)。土地投资全口径金额为211 亿元,投销比达32.0%。

    投资建议

    公司坚持深耕广拓的投资策略,不断加强布局纵深和城市梯度,多元化及低成本的融资渠道为公司实现稳固发展提供重要支撑,构建良好的品牌影响力,同时物业等经营性业务持续发力拓宽赛道,协同主业的同时,未来有望贡献更多业绩。预计公司2021~2023 年EPS 为2.45、2.62、2.81 元/股,对应当前股价PE 分别为3.9、3.7、3.4 倍,维持“增持”评级。