事件：公司发布2021 年三季度业绩公告

    　　公司前三季度实现营业收入538.8 亿元，同比增长33.3%；实现归属于上市公司股东的净利润33.1 亿元，同比减少33.7%。

    　　点评：充裕待结算资源，当期毛利率小幅改善，销售高增长，投资节奏稳健1）充裕待结算资源或拉动全年收益小幅提升。2021Q3 公司实现营收196.1 亿元，同比下降4.64%；实现归母净利润14.8 亿元，同比减少26.2%。2021 年前三季度，公司累计实现营收538.8 亿元，同比增长33.3%；受交付节奏、期间费用增加等因素影响，实现归母净利润约33.1 亿元，同比减少33.7%。2021年前三季度,公司累计完成新开工面积1462 万方，同比增长27%；累计完成竣工面积698 万方，同比增长37%，对应全年1450 万方（同比提升31%）计划竣工面积的48.1%；期末合同负债1251.7 亿元，同比提升18.7%。考虑到往年四季度为公司竣工高峰期，叠加（公司半年报披露）公司低毛利项目多于上半年集中交付，预期公司全年结算利润或较去年同期小幅提升。

    　　2）三季度毛利率小幅改善。前三季度公司录得销售毛利率18.1%；三季度单季录得毛利率19.5%，较2021H1 的17.4%毛利率改善2.1pcts。

    　　3）年度销售目标已完成81.7%。2021 年前三季度,公司累计实现销售面积1062万方，同比上升29%；累计实现销售金额2287 亿元，同比上升34%，已完成年度2800 亿元销售目标的81.7%。2021 年前三季度，公司通过多元化方式新增土地101 宗，新增土地储备1492 万方（权益比40.1%），对应投资额1135亿元（同比+41%），拿地单价7607.2 元/平，同比下滑5%。从区域分布来看，新获取土地储备主要分布在华南、华东和东南区域，分别占比26%、25%和19%。

    　　4）财务状况良好。截至9 月底，公司剔预后资产负债率70%，同比上升0.9pcts；净负债率65.6%，同比提升3.1pcts；现金短债比1.4X。8 月公司完成三年期绿色美元债的发行，发行利率4.95%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司财务稳健，信用优势明显，连续多年稳定分红，下半年毛利率如期修复， 公司董事长增持彰显管理层信心。我们维持公司2021-2023 年预测归母净利润为114.64 亿元、127.89 亿元、142.45 亿元；当前A 股股价对应2021-2023 年预测PE 估值分别为3.9/3.5/3.2 倍，估值具备较强吸引力，股息率水平较高，具备长周期配置价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销售进度不及预期，施工和结算进度不及预期，政策调控不及预期