利润率边际修复

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入538.8 亿元，同比增长33%；实现归母净利润33.1 亿元，同比减少34%。其中，第三季度实现营业收入196.1 亿元，同比减少4.6%；归母净利润14.8 亿元，同比减少26%。

    　　公司第三季度利润率边际修复。2021 年第三季度的单季度毛利率为19.4%，较第二季度提升6.0 个百分点；2021 年第三季度的单季度归母净利率为7.6%，较第二季度提升2.9 个百分点。

    　　销售靓眼，经营稳健

    　　2021 年前三季度，公司累计实现签约面积1062 万㎡，同比增长29%；累计实现签约金额2287 亿元，同比增长34%，销售增速在行业内处于领先水平。

    　　2021 年前三季度，公司累计完成新开工面积约1462 万㎡，同比增长27%；累计完成竣工面积约698 万㎡，同比上升37%；公司利用多元化投资方式获取土地101 宗，新增土地储备1492 万㎡，较去年同期增长51%，拿地较为积极，但权益占比仅为40%。

    　　财务状况保持良好

    　　公司财务状况保持良好。截至2021 年三季度末，公司总资产为4622亿元，净资产为1003 亿元，剔除预收账款后的资产负债率为70%，净负债率（含永续债）为66%，现金短债比为1.4 倍。

    　　利润率边际修复，销售数据靓眼，维持“买入”评级公司利润率边际修复，销售数据靓眼。我们预计公司2021、2022 年EPS 为2.32、2.61 元，对应PE 为4.8X、4.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司开发物业销售、结算不及预期或毛利率持续下行。