事项：

    　　公司公布2021 年三季报，实现营业总收入538.8 亿元，同比增长33.2%，归母净利润33.1 亿元，同比下降33.7%，实现EPS 0.73 元。

    　　平安观点：

    　　盈利能力边际改善，未结资源依旧充足：公司前三季度实现营业总收入538.8 亿元，同比增长33.2%，归母净利润33.1 亿元，同比下降33.7%。

    　　归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比降20 个百分点至18.1%；2）销售费用及财务费用增加，带动期间费用率同比增长1.1 个百分点至10.7%；3）公允价值变动损益同比减少5.6 亿元、资产处置收益同比减少5.5 亿元。从边际变化来看，前三季度综合毛利率较上半年（17.4%）有所改善，随着结算结构调整，全年毛利率有望进一步提升。前三季度竣工698 万平米，同比增长37%，完成全年计划48%。期末合同负债同比增长18.7%至1251.7 亿元，为近一年营收1.3 倍，叠加全年31.5%的计划竣工增速，全年业绩增长仍有保障。

    　　销售表现突出，拿地节奏稳健：公司前三季度实现销售面积1062 万平米，同比增长29%，销售金额2287 亿元，同比增长34%，优于百强房企整体增速（13.1%）。销售均价21535 元/平米，较2020 年全年上涨6%。前三季度新开工1462 万平米，同比增长27%，完成全年计划87%。新开工规模提升利于保障货量供应，为销售增长提供支撑。前三季度公司利用多元化投资方式获取土地101 宗，新增建面1492 万平米，同比增长51%，总地价1135 亿元，同比增长43.4%。期内拿地销售面积比、拿地销售金额比为140.5%、49.6%，较2020 年全年升1.8 个、降6 个百分点。平均楼面价7607 元/平米，同比下降5%，地价房价比35.3%，较2020 年全年降4.8 个百分点。

    　　投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.56元、2.82 元、3.10 元，当前股价对应PE 分别为4.4 倍、4.0 倍、3.6 倍。

    　　公司销售增速靠前，拿地节奏稳健，土储丰富布局合理，预收充足奠定业绩增长基础，股息率亦具备吸引力，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）公司土地储备中权益占比较低，未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险；2）若重点城市楼市严调控持续，导致销售以价换量，将带来公司结算毛利率进一步下行、前期高价地减值风险；3）若行业流动性改善效果不及预期，将对公司规模发展产生负面影响，导致业绩表现不及预期风险。