事件

    　　健康元发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入为87.20 亿元，同比+1.81%；归母净利润为8.15 亿元，同比+1.77%；扣非归母净利润为7.82 亿元，同比-2.77%。

    　　事件点评

    　　二季度业绩符合预期，盈利能力稳健提升

    　　23Q2 营业收入为41.61 亿元，同比+6.48%（Q1 同比-2.11%），归母净利润为3.53 亿元，同比+3.51%（Q1 同比+0.48%）；扣非归母净利润为3.35 亿元，同比-3.46%。二季度业绩增长较一季度加速，盈利能力稳健提升。

    　　23H1 公司整体毛利率为62.46%，同比-1.88 个百分点；销售费用率为27.51%，同比-1.82 个百分点；管理费用率为4.99%，同比-1.20个百分点；研发费用率为8.78%，同比+0.52 个百分点；财务费用率为-1.41%，同比+0.11 个百分点。公司研发布局不断拓宽，研发费用占比有所上调。

    　　中药制剂板块营收增速超90%，保健食品业绩稳步增长公司主营业务收入分产品可拆分为化学制剂收入44.78 亿元，同比-4.56%，化学原料药及中间体收入26.83 亿元，同比-3.20%。中药制剂收入9.86 亿元，同比+91.60%。诊断试剂及设备收入2.98 亿元，同比-13.88%。生物制品实现营业收入1.13 亿元，同比+5.93%。保健食品实现营业收入0.87 亿元，同比+59.41%。其中中药制剂和保健食品板块都实现了营收较大幅度的增长。

    　　健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）呼吸领域营收增速达44%，吸入制剂研发进展加速

    　　健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营业收入21.94 亿元，同比约-7.48%；实现归母净利润4.45 亿元，同比约+5.70%。实现扣非归母净利润为4.35 亿元，同比约+5.01%。

    　　公司重点的呼吸领域实现销售收入8.09 亿元，同比约+44.08%。公司在上半年加快独家品种妥布霉素吸入溶液的开发上量工作，抓住盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液列入国家医保常规目录的契机，继续快速覆盖和销量增长，上半年新增开发二级以上医院559 家，呼吸品种实现覆盖二级以上医院3800 多家。

    　　公司吸入制剂的重点研发项目取得阶段性进展，其中富马酸福莫特罗吸入溶液已于2023 年7 月获批上市。沙美特罗替卡松吸入粉雾剂申报生产，为自2020 年新吸入制剂BE 指导原则发布后国内首家递交该产品注册申请的仿制药。

    　　丽珠集团收入稳健增长，丽珠单抗研发布局持续推进丽珠集团（不含丽珠单抗，44.77%股权）实现营业收入66.78 亿元，同比约+6.08%；为本公司贡献归属于上市公司股东的净利润约6.07亿元。丽珠集团制剂板块保持稳定增长，原料药板块高端特色原料药占比及盈利稳步提升，其重点领域产品销售情况如下：消化道产品实现收入16.25 亿元，同比-7.75%；促性激素产品实现收入13.76 亿元，同比+2.71%；精神产品实现收入2.78 亿元，同比+5.31%。

    　　公司持有丽珠单抗股权权益为55.90%，对本公司当期归属于上市公司股东的净利润影响金额约为-2.41 亿元。丽珠单抗继续围绕自身免疫疾病、疫苗、肿瘤及辅助生殖等领域，聚焦新分子、新靶点及差异化的分子设计，不断推进重点项目研发进程。其中托珠单抗注射液（安维泰）药品上市许可申请已获批准。注射用重组人绒促性素积极推进海外注册相关工作，塔吉克斯坦已获批上市，印尼、中南美5 国、中亚2 国、巴基斯坦等国的注册资料递交均已完成。重组人促卵泡激素注射液及重组抗人IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液均已开展Ⅲ期临床试验。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　我们维持此前盈利预测。我们预计，公司2023~2025 年收入分别187.1/211.6/240.6 亿元，分别同比增长9.1%/13.1%/13.7%，归母净利润分别为17.4/20.6/24.5 亿元，分别同比增长16.0%/18.1%/19.3%，对应估值为13X/11X/9X。维持“增持”投资评级。

    　　风险提示

    　　政策风险；市场风险；原材料价格及供应风险。