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健康元(600380)机构评级研报股票分析报告

 
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健康元(600380):呼吸和原料药拉动增长 股权激励显信心

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-08-11  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      公司2022H11利润实现高增速,主要因原料药出口销售额创新高及吸入制剂放量拉动,未来虽有第七批集采影响,但股权激励计划彰显了稳定发展信心,维持增持评级。

      投资要点:

      业绩符合预期,维持“增持”评级。公司2022H1 总收入85.65 亿元(+9.3%),归母净利润8.01 亿元(+16.6%),扣非后归母净利润8.04 亿元(+34.5%)。其中,健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现总营收23.71亿元(+35.8%),归母净利润4.21 亿元(+45.3%),扣非净利润4.14 亿元(+56.4%)。利润端超于预期。维持2022-2024 年盈利预测,公司2022.07 回购后股本变化导致对应EPS 更新为0.82/0.93/1.04 元(原为0.79/0.90/1.02 元),维持增持评级,维持目标价15.32 元,对应2023年PE 16 倍。

      子公司丽珠业绩贡献稳健,健康元自身的呼吸管线和原料药皆呈现高速增长。核心子公司丽珠(不含丽珠单抗)2022H1 实现收入62.96 亿元(+1.0%),为公司贡献归母净利润5.13(-3.4%)亿元。健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)的多个板块也呈现高增长:1)处方药板块实现收入10.60 亿(+67.8%),高速增长主要来自呼吸线的爆发,其中呼吸领域收入5.61 亿(+259%,),抗感染领域收入4.88 亿元(+4.8%),虽然呼吸和抗感染Q2 的增速均因疫情较Q1 收窄,但不挡呼吸线上半年整体的亮丽表现,22H1 呼吸新开发二级以上医院1400 多家,助力未来放量;2) 原料药及中间体实现收入11.50 亿(+21.8%),22Q2 加速态势明显,7-ACA持续强化市占率,美罗培南混粉在高基数下再创出口份额新高;3) 保健品收入1.51 亿(-5.8%),主要因受疫情反复和医保政策等影响,同时公司也在加强线上线下渠道的协同发展。

      推出股权激励草案,彰显稳健增长信心。公司发布股权激励草案,拟向430 名激励对象授予5500 万份股票期权(总股本2.95%),业绩考核基数为2021 年扣非后归母净利润,考核目标为2022-2024 年复合增速不低于15%,彰显公司对稳健增长的信心。

      催化剂:原料药或药品销售超预期;吸入制剂取得里程碑进展,如妥布霉素吸入制剂正在审评、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂启动Ph3。

      风险提示:原料药价格波动风险;研发不确定性风险;集采风险。

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