2021年上半年业绩符合我们预期

    公司公布2021年上半年业绩：公司上半年实现收入78.4亿元，同比增长21.0%;归母净利润6.9亿元，同比增长1.6%,对应每股盈利0.35元，同比增长1.1%,业绩符合我们预期。

    发展趋势

    公司继续加快推进全国呼吸专线销售团队的组建。公司呼吸领域的重点产品吸入用布地奈德混悬液实现新增销售收入9,019万元。公司初步形成大区经理、省经理、拓展经理的三级精细化营销拓展体系，加快重点产品的入院开发工作，各呼吸品种的开发速度明显加快，上半年公开发二级以上医院1,100多家。吸入用布地奈德混悬液、吸入用异丙托溴铵溶液、吸入用复方异丙托溴铵溶液3个吸入制剂品种成功中选第五批国家集采。

    美罗培南混粉保持稳定增长。健康元自身原料药及中间体板块实现销售收入9.3亿元，同比增长1.6%,其中重点产品7-ACA （含D-7ACA）实现销售收入5.4亿元，同比+12.9%;美罗培南混粉实现销售收入2.7亿元，同比+14.4%, 2021年上半年，公司继续稳固市场，美罗培南混粉销量在去年同期较高基数的基础上仍保持稳定增长，出口份额再创新高。

    健康元自身保健品及OTC板块略有增长。2021年上半年，健康元自身保健品及OTC板块实现收入1.6亿元，同比上升0.4%, 2021年上半年，受疫情反复及国家医保政策等外部影响，公司保健品销量有所下降。公司通过线下团队组织架构改革，整合重点连锁资源进行渠道深度分销，推动OTC产品销售稳步增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2021年和2022年净利润预测不变，由于公司进行股权激励股本数增多，我们下调2021年和2022年EPS预测0.1%至0.66元/0.80元。

    当前股价对应2021/2022年18.2倍/15.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级。由于下半年医药板块系统性的调整，我们下调目标价22.0%至16.00元，对应24.1倍2021年市盈率和20.1倍2022年市盈率，较当前股价有32.99%的上行空间。

    风险

    吸入制剂产品销售不及预期；产品研发进展不及预期。