预测归母净利润同比增长20%-30%，扣非归母净利润同比增长10-20%

    　　公司公告2020 年业绩预告，归母净利润同比增长20%-30%至10.73亿元-11.63 亿元，主要由于：1）政府补助同比增长，2）子公司丽珠集团出售资产获得投资收益；扣非净利润同比增长10%-20%至9.12 亿元-9.95 亿元，略好于我们预期，主要是由于4Q 主营业务增长略超预期。

    　　关注要点

    　　2020 年公司预计扣非净利润同比增长10%-20%（1-3 季度公司扣非净利润同比增长9.82%），主营业务单4 季度同比提速。单4 季度公司扣非净利润同比增长12%-98%至1.09 亿元-1.92 亿元。2020年，公司化学制剂核心产品注射用艾普拉唑钠借助新进医保优势放量迅速，中药制剂主要品种抗病毒颗粒、原料药主要品种美罗培南（混粉）销售实现快速增长，新型冠状病毒抗体检测试剂产品助于诊断试剂板块增长。此外，公司产品注射用美罗培南于2020年10 月通过一致性评价。

    　　我们预计吸入制剂产品2021 年收入占比有望继续提升。公司在2019-2020 年已有复方异丙托溴铵溶液2.5ml、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液（3ml:0.63mg/支、3ml:0.31mg/支）、吸入用异丙托溴铵溶液两个规格（2ml:0.25mg、2ml:0.5mg）以及吸入用布地奈德混悬液（2ml:1mg、0.5mg/2mL）获批上市，我们认为随着公司产品加大医院覆盖，公司吸入制剂产品有望保持快速增长。自2019年9 月获批上市以来至2020 年底，公司盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液的销售收入约为人民币644.68 万元，随着该品种进入医保，我们预计该产品在2021 年有望继续放量。

    　　在研管线顺利推进。我们预计异丙托溴铵气雾剂、布地奈德吸入剂、乙酰半胱氨酸吸入溶液有望于今年获批上市。我们预计妥布霉素有望最快于今年下半年申报上市。我们预计马来酸茚达特罗吸入粉雾剂有望最快于今年下半年提交上市申请。此外，公司粉雾剂产品也在积极推进研发进程。

    　　估值与建议

    　　考虑到主营业务发展略超预期，我们略上调2020 年盈利预测3.8%至0.57 元，维持21/22 年每股盈利预测0.67/0.80 元不变，同比分别增长25%/17%/20%。当前股价对应2021/22 年21.1 倍/17.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级与目标价20.50 元，对应30.8 倍/25.7倍2021/22 年市盈率，较当前股价有46%的上行空间。

    　　风险

    　　吸入制剂销售不及预期；产品研发进展不及预期。