事件：

    　　健康元发布三季报，前三季度实现收入101.03亿，同比增长8.74%，实现归母净利9.27亿，同比增长19.11%，业绩符合预期。

    　　投资要点：

    业绩符合预期，期间费用拉低利润增速。

    　　公司单季度实现收入36.27亿，同比增长20.67%。收入端增长，预计一是新冠检测试剂带动，二是美罗培南混粉原料药的增长。扣除丽珠集团的收入后，单季度同比增长22.58%（前两个季度增速为-7%、+14%）。

    　　利润端，第三季度人民币升值导致汇兑损失、财务费用增加0.45亿，导致本期利润增速稍低。扣除丽珠集团后，单季度利润下滑，一是由于研发费用投入加大，包括丽珠单抗的研发投入以及公司吸入制剂的研发投入，二是由于原有子公司承担吸入制剂的研发生产后，雇佣的人员增加，管理费用增加。

    吸入制剂申报符合预期。

    　　公司去年吸入制剂已经获批的有左沙丁胺醇、复方异丙托溴铵2个品种，今年获批单方异丙托溴铵、布地奈德混悬液2个品种。目前已经有4个吸入制剂品种上市。疫情期间影响了吸入制剂的推广，期待吸入制剂后续在收入端的贡献。

    维持“推荐”评级。

    　　健康元吸入制剂包含大品种布地奈德混悬液在内，一共有4个品种获批，看好吸入制剂的细分赛道。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.62、0.74元，对应10月27日收盘价，PE分别为32、27、23倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    　　吸入制剂研发、销售不及预期；7-ACA降价风险