1-3Q20 业绩符合预期

    公司单三季度收入达到36.3 亿元，同比增长20.7%，环比增长10.3%。归母净利润为2.5 亿元，同比增长8.1%。

    发展趋势

    单三季度，丽珠集团收入为28.3 亿元，同比增长20.1%，环比增长9.3%。单三季度，丽珠集团对于健康元的收入和利润占比分别约为78.0%和74.3%。我们认为除丽珠集团处方药恢复顺利外，公司美罗培南混粉保持良好增长态势。

    吸入制剂产品未来有望逐渐贡献收入。2020 年7 月和8 月，公司吸入用布地奈德混悬液（2ml:0.5mg）及盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液（3ml:0.31mg）两个产品相继获批。2020 年9 月3 日，公司公告吸入用异丙托溴铵溶液两个规格（2ml:0.25mg、2ml:0.5mg）获批上市。

    加强高壁垒制剂领域布局。2020 年7 月，公司增资新领医药，新领医药从事长效透皮贴剂和口服膜等高壁垒制剂研发工作。我们认为此次增资有望加强公司在难仿制剂领域布局。

    2020 年10 月，美罗培南注射剂通过一致性评价。公司产品为首家通过一致性评价品种。根据IQVIA 数据，注射用美罗培南2019年国内终端销售金额为49.98 亿元，2019 年公司终端销售额为10.65 亿元。

    盈利预测与估值

    我们维持2020/21 年每股盈利预测0.55/0.67 元不变，同比分别增长20.0%/21.0%。当前股价对应2020/2021 年30.4/25.1 倍市盈率。

    维持跑赢行业评级和24.90 元目标价，对应45.2 倍2020 年市盈率和37.3 倍2021 年市盈率，较当前股价有49.0%的上行空间。

    风险

    吸入制剂产品销售不及预期；产品研发进展不及预期。