本报告导读：

    公司发布2020 中报，业绩符合市场预期，处方药及中间体业务经营向好，呼吸类产品兑现持续进展，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2020上半年总营收64.76亿元，同比增长3.04%，归母净利润6.76 亿元，同比增长23.78%，扣非后归母净利润5.92 亿元，同比增长17.25%，业绩符合预期；考虑到下半年重磅产品放量及疫情对诊断和设备的持续拉动，上调2020-2021 年盈利预测EPS 为0.53/0.64 元（原为0.50/0.63 元），维持2022 年预测EPS 为0.77 元，维持增持评级，参考行业平均估值，并给予公司一定创新溢价，给予2021 年PE 36 倍，对应目标价上调至23.04 元。

    主要业务经营向好。核心子公司丽珠集团H1 收入50.95 亿元，同比增长3%，为公司贡献归母净利润4.66 亿元，随国内医院终端恢复，重点化药增长显著，同时海外疫情拉动诊断与设备高增长；公司自身原料药/中间体收入9.13 亿元，同比+17%，主要因海外疫情蔓延，公司加大美罗培南出口所致。

    呼吸类产品不断兑现。呼吸类产品不断兑现：上半年公司布地奈德混悬液（0.5mg）及左沙丁胺醇吸入溶液相继获批，同时6 项产品申报生产（4 项吸入溶液、2 项气雾剂），3 项产品正在临床试验中（含沙美特罗氟替卡松粉雾剂），另有2 项产品获得临床批件。我们看好公司在吸入制剂领域研发能力的持续兑现，在研产品齐全且梯队进展有序，未来随着对全国呼吸高潜力医院的覆盖，公司有望成为国内吸入制剂龙头。

    催化剂：原料药或药品销售超预期；在研新药取得里程碑进展。

    风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。