在假定公司股权分置方案（向流通股股东公积金10转增2.3582股，相当于10送1.5股，总股本增加到1.6979亿股）获得通过、施耐德入主并不考虑非经常性损益的情况下，我们估计公司2007、2008年EPS分别为0.16元、0.38元，对应PE分别为65.9和27.7倍，我们认为此估值水平并未显著低估，因此给出"中性"投资建议。

    我们认为施耐德入主对宝光股份应是长期利好，但我们同时也认为，施耐德将会以自己的利益最大化为终极目标，能否与其他包括现有流通股东达成利益一致是最难于了解也是最大风险之处。

    公司与施耐德合资的施耐德（陕西)宝光电器有限公司（以下简称"施耐德宝光"）经营良好，管理水平有很大改善，施耐德的管理优势得到充分体现，可以预见施耐德入主宝光股份后对其管理水平亦能有较大提高。目前该公司仍是以老型号断路器产品为主，新型号的断路器还在测试之中，我们估计未来数年产量增幅约在20%左右。施耐德宝光在成立之后的半年中投入了较多的成本进行管理改善、新产品研发、夯实资产质量，我们判断未来施耐德入主宝光股份后也会采取同样措施。

    2006年因铜等原材料价格大幅度上升，公司对产品进行了提价，幅度大约5%。由于其他厂商并未跟进，公司市场份额略有下降。

    12kV-40.5kV的真空灭弧室在技术上已经是成熟产品，公司虽然在行业内处于领先地位，但是与国内其他同行相比这种领先优势并不大，公司上调产品价格后市场份额反而略有下降就充分说明了这一点。从发展趋势看，公司目前还很难有有效手段拉开与其他厂商的差距。

    在综合以上分析后，我们估计未来2-3年内国内市场对"宝光"品牌真空灭弧室的需求年增幅在10%左右。以公司现有25万只的产能以及2006年约20万只灭弧室产量计算，现有产能足够满足老产品未来2-3年内的市场需求。因此如果不考虑施耐德入主，公司未来收入和利润的增长将不会非常突出。

    未来真正对公司产品收入和利润贡献能产生重大推动的是以施耐德"梅兰日兰"品牌销售并定位于高端客户的真空灭弧室。据我们了解，目前西门子、ABB等知名品牌产品的价格是宝光股份同类产品价格的3～6倍，而成本上虽然由于采用了一些进口材料要高，但产品毛利率远高于宝光股份约25%-27%的水平。准备推出的"梅兰日兰"品牌的真空灭弧室虽然采取的是特殊制作工艺，但原材料将完全立足于国内采购，因此如果"梅兰日兰"品牌的真空灭弧室能够达到或者接近西门子、ABB产品的价格，其盈利能力将大幅提升。

    目前新型号的真空灭弧室仍在测试之中，乐观估计2~3个月就可完成。而施耐德一旦入主，将为这些以"梅兰日兰"品牌销售的产品建立一条新生产线，以5~6个月的工期计算，今年年底即可投产。

    基于上述情况，对"梅兰日兰"品牌真空灭弧室的需求的估计至关重要。2007年由于新产品生产线年底才完成，因此基本上不会有收入和盈利贡献。预计2008年将可以批量供应给施耐德宝光和施耐德在美国和澳大利亚的两个断路器子公司，后两者当前仍是以SF6灭弧室为主，2006年灭弧室总需求约2万只。如果假定2008年以"梅兰日兰"品牌销售的真空灭弧室为3万只，平均单价为3000元，并且毛利率达到40%，则可贡献毛利约3600万元。

    需要说明的是，"梅兰日兰"品牌灭弧室的销售将完全由施耐德的销售公司进行，宝光股份只是负责生产制造。此外公司现有在东南亚、中东的"宝光"品牌的销售未来也将转移到"梅兰日兰"品牌的销售体系中。目前这部分销售收入约占10%。