投资要点

    事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收62.74 亿元，同比减少3.01%；归母净利润6.87 亿元，同比减少9.23%；扣非归母净利润6.77 亿元，同比减少9.75%。2023Q3 单季度营收19.70 亿元，同比减少18.83%，环比减少12.30%；归母净利润1.84 亿元，同比减少30.14%，环比减少33.10%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比减少32.31%，环比减少34.88%。

    高端氟材料业务受行业周期性下行及装置停车检修影响，高端制造化工材料和碳减排业务实现高质量增长。2023 年前三季度，氟化工行业主要产品PTFE、PVDF、氟橡胶等市场价格持续下行，同时，子公司中昊晨光三季度主要生产装置停车检修，公司PTFE 树脂、氟橡胶收入分别同比下滑18.2%、35.9%。高端制造化工材料板块得益于多品种、小批量、高端化、定制化特点，抵御行业周期波动能力较强，前三季度净利润同比增长18.9%，毛利率较2022 年前三季度提升3.6 pct。碳减排业务前三季度收入、净利润分别同比增长21.9%、64.5%，毛利率较2022 年前三季度提升1.5 pct。电子化学品板块基本保持稳定，子公司昊华气体持续扩大在国内面板龙头企业的份额占比。

    公司项目建设有序推进。西北院有机硅密封型材项目进入试生产阶段；中昊晨光2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目、西南院清洁能源催化材料产业化基地项目、曙光院10 万条/年高性能民用航空轮胎项目建设顺利推进；黎明院46600 吨/年专用新材料项目和相关原材料产业化能力建设项目已开工建设。

    投资建议：公司核心业务服务于集成电路、民用航空等国家核心产业，产品研发和成果转化能力不断提升，积极的资本开支保障持续成长。结合公司2023 年三季报，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测为11.90、14.66、18.08 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。