事件描述

    公司发布2023 年半年报，实现收入43.0 亿元（同比+6.5%），实现归属净利润5.0 亿元（同比+1.9%），实现归属扣非净利润5.0 亿元（同比+2.5%）。其中Q2 单季度实现收入22.5 亿元（同比+2.7%，环比+9.2%），归属净利润2.7 亿元（同比+1.6%，环比+20.7%），实现归属扣非净利润2.7 亿元（同比+3.0%，环比+21.9%）。

    事件评论

    聚氨酯新材料以及特种涂料销量显著增加。2023H1，公司PTFE 树脂、氟橡胶、含氟气体、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料和特种涂料销量分别同比变化-7.8%、5.1%、21.0%、-0.5%、-14.3%、10.1%、6.2%，其中聚氨酯新材料和特种涂料销售显著增加。

    分别实现销售收入5.0、0.8、3.0、1.3、0.9、1.4 和2.6 亿元，分别同比变化-17.8%、-35.2%、10.0%、11.2%、-8.2%、4.9%、10.1%。2023H1，高端制造化工材料板块毛利同比增长8.7%，碳减排业务板块毛利同比增长32.2%。公司加大市场营销力度，提升产品盈利能力和客户黏性，实现创收增效。聚氨酯类产品、特种涂料、三氟化氮、橡胶密封型材、有机透明材料等多种产品销量同比增长10%以上；子公司西南院碳减排业务持续向好，效益大幅增长。2023H1，西南院、黎明院、曙光院归属净利润分别同比+61.3%、31.9%、25.0%至0.37、1.26、0.29 亿元。在规划项目方面，目前，昊华气体4600 吨/年电子气体项目、中昊晨光2500 吨/年PVDF 项目等已建成投产，公司正在积极推进产品生产和市场开拓。曙光院10 万条/年民航轮胎项目、西南院清洁能源催化材料产业化基地项目、西北院有机硅密封型材项目等产业化项目正在抓紧施工建设，计划年底前建成投产。沿滩基地中昊晨光2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目进入关键施工建设期。

    毛利率略有下降，费用管控合理，净利率有所抬升。2023H1 公司毛利率为24.6%，同比减少2.5pct。2023H1，公司费用管控能力逐步增强，期间费用率为14.0%，较去年减少1.4pct，主要系管理费用率降低影响。

    拟收购中化蓝天定价，募集项目带来成长。公司拟向中化集团、中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天52.8%和47.2%股权，本次重组标的资产中化蓝天的交易作价为72.4 亿元，发行价格为37.07 元/股，上市公司将新增发行1.95 亿股。发行后（不考虑募集），中国昊华持股比例由64.8%降至53.3%、中化集团、中化资产分别持股9.3%和8.3%；2）公司拟向包括外贸信托、中化资本创投在内的不超过35 名符合条件的特定投资者非公开发行不超过72.4 亿元配套资金，用于“新建2 万吨/年PVDF 项目”、“20 万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）”、“年产1.9 万吨VDF、1.5 万吨PVDF 及配套3.6 万吨HCFC-142b 原料项目（二期）”等项目以及补充流动资金或偿还债务。本次交易将推动上市公司与标的公司氟化工业务的深度整合，进一步拉升协同效应。

    投资建议：公司是技术领先的新材料平台型企业，收购优质氟化工标的中化蓝天将助力其综合实力更上一层楼。预计公司 2023-2025 年归属净利润分别为12.6、15.4、18.8 亿元（暂未考虑中化蓝天并入报表），维持“买入”评级。

    风险提示

    1、项目进展不及预期；

    2、技术优势缺失的风险。