投资要点：

    　　公司发布2022 年报：报告期内，公司实现营收90.68 亿元（YoY+22%），实现归母净利润11.65 亿元（YoY+31%），扣非归母净利润9.64亿元（YoY+9%），2022年整体销售毛利率同比下滑2.89pct 至24.29%，三项费用率同比下滑1.88pct 至8.33%，研发费用同比增长18%至6.42 亿元。其中Q4 单季度实现营收26.74亿元（YoY+19%，QoQ+14%），实现归母净利润4.09 亿元（YoY+63%，QoQ+56%），扣非归母净利润2.13 亿元（YoY-14%，QoQ-19%），Q4 季度销售毛利率20.22%，同比下滑4.88pct，环比下滑3.9pct。

    　　Q4 季度公司资产处置收益2.55 亿元，主要来自光明院老院区的处置。

    　　含氟气体量价齐升，氟橡胶、特种轮胎价格大幅上涨，公司业绩稳步增长。2022 年公司PTFE 实现收入11.58亿元（YoY-11%），销量2.84 万吨（YoY -3%），销售均价4.07 万元/吨（YoY-8%）；氟橡胶实现收入2.70 亿元（YoY+56%），销量1599 吨（YoY-2%），销售均价16.87 万元/吨（YoY+60%）；含氟气体实现收入5.79 亿元（YoY+40%），销量5365 吨（YoY+18%），销售均价10.80 万元/吨（YoY+19%）；橡胶密封制品实现收入2.18 亿元（YoY-6%），销量1053 万件（YoY-21%），销售均价20.69 万元/万件（YoY+19%）；特种涂料实现收入4.90 亿元（YoY+14%），销量1.31 万吨（YoY+2%），销售均价3.73万元/吨（YoY+11%）；聚氨酯新材料实现营收2.67 亿元（YoY+6%），销量1.19 万吨（YoY+9%），销售均价2.24 万元/吨（YoY-3%）；特种轮胎实现收入1.86 亿元（YoY+21%），销量3.19 万条（YoY-31%），销售均价5.84 万元/条（YoY+75%）。2022 年公司主要原材料采购均价：环氧树脂（YoY-38%）、聚醚多元醇（YoY-30%）、烟片胶（YoY-12%）、MDI（YoY-6%）价格下滑，生胶（YoY+17%）、二甲苯（ YoY+8%）、氢氟酸（YoY+6%）、TDI（YoY+4%）、三氯甲烷（YoY+1%）价格上涨。

    　　新项目建设稳步推进支撑发展，收购中化蓝天氟化工巨头呼之欲出。截至2022 年报，公司在建工程10.65亿元，较2021 年末增加1.7 亿元，报告期内，公司4600 吨含氟特气项目已全部投产，新建2.6 万吨高端氟材料项目、10 万条/年高性能民用航空轮胎项目有序推进，保障长期成长。同时，公司拟收购中化蓝天100%股权，中化蓝天深耕氟化工综合研究七十余年，目前主要从事氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等的研发、生产与销售，主要产品包括R123、R134a、R125、R410A、F113a、三氟乙酸、六氟磷酸锂、PVDF、电解液等百余种，几乎涵盖整个氟化工产业链。中化蓝天优质资的置入，意味着昊华科技氟化工业务实力的增强，有助于发挥产业协同作用，实现优势互补。十四五期间，我们预计昊华科技有望成为全国第一、世界一流的高端氟材料的供应商。

    　　投资分析意见：维持公司2023-2024 年归母净利润预测为12.80、15.73 亿元，新增2025 年归母净利润预测为19.51 亿元，当前市值对应PE 分别为29、24、19X, 维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）新产能释放不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。