投资要点

    事件：公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟分别向中化集团、中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%、47.19%股权，发行股份购买资产的股份发行价格为37.71 元/股。同时，拟向不超过35 名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过本次交易中发行股份购买资产交易价格的100%，外贸信托和中化资本创投拟分别认购募集配套资金不超过4 亿元和1 亿元。

    优质高端氟材料资产拟注入，中化蓝天市场及研发优势突出。公司氟化工板块聚焦于氟聚合物、氟精细化学品等高端氟材料，本次交易标的中化蓝天业务涵盖含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等。中化蓝天代表产品在全球市场份额领先，其中R123 为全球独家生产，三氟乙酸系列产品全球市场份额位居第一，R134a、R125 等产品全球市场份额位居前三，电解液、高端PVDF 粘结剂已进入宁德时代、比亚迪等供应链。同时，中化蓝天旗下浙化院是国家消耗臭氧层物质替代品工程技术研究中心和含氟温室气体替代及控制处理国家重点实验室的依托单位。2022 年前三季度，中化蓝天实现营收80.34 亿元，净利润超出2011 年全年水平，达9.81 亿元。

    维持“增持”评级。公司核心业务高端氟材料、电子化学品和航空化工材料，服务于电子通信、集成电路、航空工业等国家核心产业。公司作为“国企改革尖兵”，产品研发和成果转化能力不断提升，积极的资本开支保障公司快速成长。考虑到此次资产重组及募集配套资金尚未完成，我们维持公司2022-2024 年盈利预测为12.06 亿元、15.46 亿元、19.02 亿元，对应2023 年2 月16 日收盘价PE 为39.0、30.5、24.7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动，部分产品竞争加剧，项目建设不及预期的风险。