事件描述

    　　2 月14 日，昊华科技发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，昊华科技拟发行股份向中化蓝天集团和中化资产管理有限公司分别收购中化蓝天集团52.81%和47.19%股权并配套募资，最终合计持股达到100%。根据预案披露，上市公司发行股份定价37.71 元/股，外贸信托和中化资本认购募集配套资金分别不超过4 亿元和1 亿元。标的最终对价及募资情况待确定。

    　　两家企业研产销良好协同，重组后昊华利润将明显提升中化蓝天集团是中国中化集团下属氟化工企业，拥有从萤石资源到HF到氟碳化学品/氟聚合物/氟精细的全产业链条，拥有CTFE、PVDF、PVF、三氟乙酸、R123 等拳头产品，后续电解液、PVDF、四代制冷剂等扩产规划较大，而昊华科技专注于PTFE 高端氟聚物和氟树脂，中化蓝天与昊华科技的氟化工板块能够形成良好产业链互补和协同。根据预案披露，标的资产中化蓝天2022Q1-Q3 实现收入80.34 亿元，实现净利润9.805 亿元，2022 年前三季度净利润已较2021 年全年利润大幅提升。昊华科技归属于中国化工旗下中国昊华，此次重组落地后，两化下两家氟化工企业融合加深，昊华科技收入利润水平将上新台阶。

    　　产品结构持续优化，公司进入高速成长期

    　　我们认为公司研发底蕴深厚，已成为明显的研发创新驱动的平台型材料公司，选择赛道持续高增长，同时聚焦高端化、差异化，各项业务亮点十足。公司研产销一体化优势显著，产品结构持续优化，周期性减弱。

    　　“十四五”期间公司资本开支加快，公司进入高速成长期。新增重点项目有2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目（其中1.85 万吨高端PTFE 树脂）、黎明院46600 吨/年专用新材料项目、西北院有机硅密封型材生产项目、西南院清洁能源催化材料产业化基地项目以及10 万条/年高性能民用航空轮胎项目等。密集的资本开支增加持续驱动公司盈利增长。

    　　投资建议

    　　我们假设公司在建项目能够如期投产，预计昊华科技2022-2024 年归母净利润11.59/13.38/15.63 亿元（暂未考虑收购中化蓝天对业绩带来的影响），对应PE 为39.04X/33.81X/28.96X（暂未考虑发行股份并配套募资对股本的影响），维持买入评级。

    　　风险提示

    　　重大资产重组相关募资交易价格未获得审批；

    　　项目投产进度不及预期；

    　　原材料及主要产品波动引起的各项风险；

    　　装置不可抗力的风险。