昊华科技发布2021 年年报：全年实现营业收入74.24 亿元，YoY+36.92%，归母净利润8.91 亿元，YoY+37.61%。

    核心业务快速发展，带动业绩稳步增长。公司主要业务板块包括航空化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他。其中，航空化工材料方面，公司特种轮胎、特种涂料销量增长，聚氨酯新材料量价齐升，带动该板块营收同比增长23.89%至29.53 亿元。高端氟材料方面，公司聚四氟乙烯树脂产品均价同比上涨19.42%、销量同比增长10.42%，氟橡胶产品均价同比上涨36.65%，带动该板块营收同比增长66.08%至18.78 亿元。此外，公司电子化学品和工程技术服务业务营收分别同比增长25.00%和32.86%至5.19 亿元和10.26 亿元。

    成本抬升，毛利率略有下滑。受大宗原材料涨价影响，公司部分产品毛利率有所下降，但高端氟材料因产品价格调整毛利率有较大提升，公司综合毛利率小幅下滑1.15 个百分点至27.18%。费用管控较好，公司销售费用率、管理费用率等期间费用小幅下降，带动公司净利润稳步增长。

    产品研发和成果转化能力不断提升，新产品收入显著增长。公司是中国化工集团旗下新材料科技型平台企业，是先进材料、特种化学品及创新服务提供商，产品服务于多个国家军、民品核心产业，持续在各个业务领域进行自主创新和全球范围的合作创新。公司2021 年实现新产品收入16.7 亿元，同比增长17.6%，其中晨光院开发特殊用途的高品质含氟聚合物产品，满足半导体、高频通信等领域的规模化需求，实现新产品收入7.9 亿元；黎明院、西南院和曙光院新产品收入超过1.8 亿元；北方院、海化院、西北院、曙光院新产品收入占比超过50%。

    产能持续扩张，产品体系不断丰富。公司通过在2018~2019 年收购大股东中国昊华下属13 家优质企业，成功转型为先进材料、特种化学品及创新服务提供商。公司积极整合业务资源，发挥协同效应，突出主业，军品做足，民品高端。公司正在围绕较为高端的民品、军品进行差异化产品布局，目前正在推进一系列差异化产品的产能布局，其中晨光院2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目已完成初步设计；晨光院2500 吨/年PVDF 项目已完成设备安装，预计2022 年1 季度投产；昊华气体4600 吨/年特种含氟电子气体建设项目一期已投产，二期将于2022 年3 季度投产；西南院清洁能源催化材料产业化基地项目步入实质性实施阶段；海化院年产1 万吨先进涂料生产基地项目已建成投产。后续，公司还布局有2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目、4.66 万吨/年专用新材料项目等。上述项目的陆续推进，有助于完善公司在高端氟材料、电子特气等高端产品领域的布局，有助于受益公司各大业务板块之间的协同优势，产品下游需求较有保障。

    公司盈利预测及投资评级：公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目建设助推公司丰富产品布局。基于公司2021 年年报，我们相应调整公司2022~2024 年盈利预测。我们预测公司2022~2024 年净利润分别为10.64、 12.47 和14.75 亿元，对应EPS 分别为1.16、1.36 和1.60 元，当前股价对应P/E 值分别为29、25 和21 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；下游需求增速不及预期。