事件：公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入74.24 亿元，同比增长36.92%，实现归母净利润8.91 亿元，同比增长37.61%。公司拟10 派2.91元。

    　　五大业务板块快速增长：公司主营业务主要可分为航空化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他，2021 年上述领域分别实现营业收入29.5、18.8、5.2、10.3 及5.7 亿元，同比分别增加23.89%、66.08%、25.00%、32.86%及81.31%。氟材料板块，PTFE 树脂2021 年销售29,268吨，同比增长10.42%，均价44,262.70 元/吨，同比增加19.42%。电子化学品板块，2021 年销售含氟气体4,564.29 吨，售价同比基本持平。航空化工材料包括橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料及特种涂料，2021 年分别销售1,332.90 万件、45,973.00 吨、10,902.00 吨及12,868.14 吨。2021年公司毛利率为27.18%，同比降低1.15 个百分点，主要是受到国内大宗原材料涨价影响。净利率12.16%，同比增加0.10%。

    　　在建项目打开公司成长空间：2021 年公司在建工程8.95 亿元，同比增加2.93 亿，增加来自4600 吨/年特种含氟电子气体建设项目、2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目等。另外公司2021 年12 月底公告子公司黎明院规划46600 吨/年专用新材料项目，建设周期36 个月，预计投产后将实现税后利润1.02 亿元，进一步提升公司综合竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在强大科研能力的驱动下，顺应下游新兴行业快速发展趋势，实现持续成长性。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为10.5、12.8、15.3 亿元，分别对应29.8、24.6 及20.5 倍PE，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：主要产品价格下跌、原材料价格上涨、募投产品需求不及预期、军品业务订单波动。