事件：

    　　12 月30 日，公司发布公告：其全资子公司黎明化工研究设计院（以下简称“黎明院”）拟投资4.88 亿元，在河南省洛阳市吉利华阳产业集聚区投资建设46600 吨/年专用新材料项目。同时，黎明院拟投资4.94 亿元，建设XX 原材料产业化能力建设项目。

    　　投资要点

    　　技术领先，黎明院新材料项目再加码：为推进公司产品升级、促进产业结构调整，公司子公司黎明院借退城入园的契机规划建设46600 吨/年专用新材料项目：1）600 吨/年钯催化剂装置、500 吨/年二异丁基甲醇和500 吨/年四丁基脲装置。2）20000 吨/年过氧化氢（27.5%）装置。3）25000 吨/年专用聚氨酯新材料生产装置。项目计划建设期36 个月，总投资4.88 亿元，总投资收益率21.08％，财务内部收益率18.02%（所得税后）。公司预计该项目正常年份营收9.35 亿元，税后利润1.02 亿元。

    　　同时，黎明院规划投建XX 原材料产业化能力建设项目：6509 吨/年的XX 原材料。该项目计划建设期30 个月，总投资4.94 亿元，总投资收益率为14.22％，财务内部收益率13.50%（所得税后）。公司预计该项目正常年份营收2.88 亿元，税后利润0.72 亿元。值得一提的是，以上项目均采用公司具有自主产权的工艺技术。我们认为项目投产后，公司的综合实力及盈利能力进一步提升。

    　　在建多个项目促成长。2021 年前三季度，公司在建工程达到9.46 亿元，固定资产为27.16 亿元，在建工程/固定资产实现34.82%。公司在建昊华气体4600 吨/年特种含氟电子气体建设项目和晨光院2500 吨/年聚偏氟乙烯树脂项目（PVDF），我们预计在2022 年H1 陆续释放产能。西南院清洁能源催化材料产业化基地项目尚在进行工程设计，晨光院2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已于2021 年9 月开工。同时，为规范及消除同业竞争，中国中化正在研究相关企业的整合方案，以解决同业竞争问题。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为8.57 亿元、11.01 亿元、13.22 亿元，EPS 分别为0.93元、1.20 元和1.44 元，对应PE 分别为52X、40X、34X。考虑公司为科技型企业，在高端氟材料、电子化学品和航空化工材料特定领域具有领先优势，在建多个项目促成长，成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格波动，新项目进展及盈利不及预期，需求下滑。