投资要点：

    公司发布2021 年中报：报告期公司实现营收32.49 亿元（YoY+32%）， 归母净利润4.11 亿元（YoY+30%），扣非后归母净利润4.03 亿元（YoY+44%）。Q2 单季度营收17.73 亿元（YoY+26%, QoQ+20%）， 归母净利润2.54 亿元（YoY+16%, QoQ+61%）， 扣非后归母净利润2.49 亿元（YoY+36%, QoQ+62%）。业绩符合预期。公司上半年毛利率29.51%，同比提高0.12pct，其中Q2 季度毛利率30.29%，环比提高1.72pct。

    公司上半年期间费用率17.55%，同比减少2.21pct，其中研发费用2.33 亿元，同比增长32%，管理费用2.67 亿元，同比增长29%。公司上半年净利率12.77%，同比减少0.59pct, 其中Q2 季度为14.44%，环比提高3.67pct。

    PTFE 量价齐升，特种涂料、聚氨酯新材料等航空化工材料收入大幅增长：上半年公司PTFE 树脂实现营收5.88 亿元，同比增长41%，其中销量1.26 万吨，同比增长17%，销售均价4.67 万元/吨，同比增长21%。

    以PTFE 等为主营的子公司晨光院贡献净利润1.34 亿元，同比增长123%。公司含氟气体实现营收2.03 亿元，同比减少6%，销量2266 吨，同比减少1%，销售均价8.95 万元/吨，同比减少5%。相关子公司昊华气体上半年实现净利润2919 万元。航空化工材料板块，公司橡胶密封制品实现营收9608 万元，同比减少10%；特种轮胎实现营收1.00 亿元，同比增长28%；聚氨酯新材料实现营收1.20 亿元，同比增长54%；特种涂料实现营收2.01 亿元，同比增长62%。

    2021 年多个在建项目有望投产，加码投资高性能有机氟材料项目保障长期成长：公司含氟特种气体技术领先，三氟化氮与京东方等客户形成稳定合成关系。公司投资9.14 亿元建设4600 吨特种含氟特气项目，截至半年报工程进度45%，预计将在今年12 月完工，届时将新增3000 吨/年三氟化氮、1000 吨/年四氟化碳、600 吨/年六氟化钨，未来在满足面板客户需求的同时向半导体领域进阶，引领含氟特气国产化。子公司晨光院是国内PTFE 树脂第二大生产企业，在国内低端PTFE 产能过剩背景下，公司产品向高端升级，自主研制的国内独家中高压缩比PTFE 分散树脂产品成功配套5G 线缆生产，实现进口替代；开发出第二代低蠕变PTFE 悬浮树脂等高端含氟高分子材料，填补国内空白，晨光院5000 吨/年高品质聚四氟乙烯年内有望投产。

    公司今年年中还有1 万吨涂料新产能预计将会完工。截至2021 年Q2 末，公司在建工程7.63 亿元，环比增加1.07 亿元。公司计划通过自筹和银行贷款方式投资21.54 亿 元，建设8000 吨PTFE 树脂、6000 吨FEP、500 吨PFA、1000 吨HFP 单体、500 吨八氟环丁烷等，项目预计年均收入16.61 亿元，年均净利润2.58亿元，计划建设期3 年。随着新项目的有序落地，公司长期成长可期。

    投资建议：维持公司2021-2023 年归母净利润7.50、8.54、9.78 亿元的预测，对应PE 分别为46X、40X、35X, 维持”增持“评级。

    风险提示：需求不及预期；新项目进展不及预期；产品价格大幅下跌