昊华科技:新材料综合航母，多板块绽放光芒公司为中国化工旗下重要新材料上市平台，下辖12 家研究院企，主营业务为氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品和技术服务五大板块。氟材料领域，公司产能位居国内第二，高端产品配套5G 线缆、电子应用。特种气体领域，公司在建4600 吨/年含氟电子特气，新项目投产有望配套半导体和面板厂商，提升特气业务实力。特种橡塑制品，公司密封圈、航空轮胎等材料性能优异，满足军工民用市场需求。精细化学品，公司主营涂料、催化剂和火箭推进剂等材料，技术积累深厚，下游涉及军工民用等应用。

    氟材料：新兴应用迅速扩张，高端供给存在短缺氟材料业务包含氟橡胶和氟树脂，下游主要用于化学工业和电子、电器，PTFE 是最主要品种，产能占比达56%，2019 年全球需求量达21.0 万吨。需求端，受益于化学工业和电子、电器市场稳步增长，全球PTFE 需求量有望保持6%左右增速。高端产品中，5G 时代来临，5G 基站、5G 线缆和高速覆铜板需求快速放量，高端PTFE 需求有望高速增长。供给端，海外龙头把持高端PTFE 供给，国内龙头在低端品供给过剩，每年需进口近7000 吨高端PTFE。公司逐步突破高端氟树脂，打破国外垄断，实现进口替代。

    特种气体：半导体需求高增，供给国产化替代电子特气下游主要用于半导体和液晶面板，占比分别达到70%和20%。半导体市场，由于IOT、新能源汽车放量，全球半导体特气市场仍需求有望维持10%以上增速；面板市场，全球大型LCD 面板出货量保持4%左右增长，相关电子特气需求稳步上行。供给端，由于半导体和面板行业向大陆转移，且海外龙头在大陆电子特气工厂布局较少，供应时间较久，未来国内特气龙头有望逐步替代进口。昊华科技为空分领域老将，布局含氟电子特气，有望在三氟化氮、六氟化硫和六氟化钨形成竞争优势，高端产品逐步放量。

    特种橡塑：军工&航空放量，需求进入成长期公司特种橡塑制品主要包括非轮胎橡胶制品、航空轮胎橡胶制品、航空有机玻璃及聚氨酯新材料等，产品配套军用品和航空航天。军工市场，中国军用航空飞机与美俄相比仍较低，近些年中国军费开支保持6%左右增速，军机放量拉动密封型材需求增长。民用市场，国内ARJ21、CR929 和C919 飞机逐步崛起，国内民用航空工业有望逐步兴盛，带动相关飞机耗材需求稳步增长。公司下辖西北院、锦西院、株洲院、曙光院和黎明院产品技术实力雄厚，与军方形成合作，未来有望享受军工行业发展红利，稳步收获成长。

    投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级

    公司是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子特气、特种橡塑材料和精细化学品等持续放量，成长快速，预计公司2021-2023 年业绩分别为7.6、9.6、11.2 亿元。

    风险提示

    1. 市场需求不及预期；

    2. 新项目建设投产进度缓慢。